北京建工5年期美元债定价T+135，订单超46亿美元

北京建工周三（6月23日）定价Reg S、5年期、6亿美元、高级无抵押债券 BJCons 2.22 07/02/2026，初始价T5 + 180bps区域，最终指导价T5 + 135bps (the #)，发行价T5 + 135bps / 100 / 2.22% yield。 新债的最终订单量超过46亿美元 (7.7倍认购，含13.15亿美元承销商订单，来自133个账户)，投资者地域分布为：亚洲 97%、EMEA 3%，投资者类型分布为：基金/资产管理公司 36%、银行/金融机构 60%、私人银行/公司投资者 4%。 定价方面，比较接近的可比名字是上海建工，6月23日 (周三) 早盘，上海建工4年期存量债 SHCons 2.25 06/16/2025 (Baa2/-/-) bid 在 100.755 / 2.051% / T5+120。 可以看到，北京建工新交易最终定价较初始价收窄45基点后，较同评级同业公司上海建工美元债高出15基点，考虑到北京建工新债期限更长，T+135的定价应在Fair Vaule附近。 二级表现方面，北京建工新债周四早盘报T+122/120 (发行价+135)。 法国巴黎银行、中金公司、德意志银行 (B&D) 担任联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人，中国银行、交通银行、中国光大银行香港分行、中信建投国际、招商永隆银行、华夏银行香港分行、工银国际、兴业银行香港分行、浦发银行香港分行、申万宏源香港、丝路国际资本担任联席牵头经办人及联席账簿管理人。 中国光大银行香港分行、兴业银行香港分行在最后阶段加入承销团。 拟发行债券的控制权变动条款为：北京国资委或中央政府直接或间接控制的其他人士不再直接或间接持有或拥有北京建工（债券担保人）的100%已发行股本。 本次发行募集资金用于现有离岸债务再融资。SereS的数据显示，北京建工现有一笔6亿美元债券 BJCons 5.75 08/20/21 即将到期。 本次发行也是北京建工首发带评级美元债券。 标普在2021年6月21日授予北京建工长期主体信用评级“BBB”，并授予该公司担保的拟发行优先无抵押债券长期债项评级“BBB”。 标普指出，北京建工的评级反映了其强劲的市场地位、较大的规模、较高的地域集中度以及高债务规模。此外，标普评估在必要时北京市政府有高可能性为该公司提供特别支持。北京建工是北京市两家重要国有建筑企业之一，2020年公司全年收入约1060亿元人民币。 因担保下的信用替代原则，标普对北京建工担保的优先无抵押美元债券的评级与集团的主体信用评级等同。该债券将由北京建工的特殊目的实体北京建工（香港）有限公司发行。标普认为北京市政府进行危机干预的意愿和能力或将在一定程度上抵消该债券的结构性后偿风险。因此，标普没有向下调整债项评级。 标普将北京建工视为政府关联实体。标普基于集团的下列特点评估得出，若北京建工面临困境，北京市政府将有高可能性为其提供及时充分的特别支持： - 对北京市政府有重要作用。北京建工是竞争激烈的建筑工程领域的一家盈利性企业，也是北京市最大的建筑工程企业之一。集团在北京市基础设施、公共建筑和住房的开发维护方面发挥着关键作用。过去七十年间，北京建工承建了北京市多个地标性项目。集团过往在紧张工期下高质量交付重要项目的可靠能力使其难以被其他同业取代。因此标普认为公司的信用质量对于北京市政府有重要意义。 - 与政府的关联性非常紧密。北京市国资委直接持有北京建工100%股份。标普认为，未来两年地方政府不会减少对北京建工的持股比例。北京市政府能够通过任命集团董事会成员和高管人员，以及定期评估集团战略和业绩表现来对北京建工的战略施加强劲影响。北京建工也直接受益于政府的资金和资产注入、补贴及税收减免优惠。标普认为，若北京建工的信用质量大幅弱化，将会显著影响北京市政府的声誉，并会影响北京市政府控股的其他政府关联实体在债务市场融资的能力。 新债的条款概要如下： 发行人：北京建工（香港）有限公司（BCEG (HongKong) Company Limited） 担保人：北京建工集团有限责任公司（Beijing Construction Engineering Group Co., Ltd.，“北京建工”） 担保人评级：BBB / Stable (标普) 预期发行评级：BBB (标普) 发行类型：固定利息、高级无抵押债券 格式：Reg S 发行规模：6亿美元 期限：5年 发行利差：T+135bps 发行收益率：2.22% 票面利率：2.22% S/A 30/360 发行价格：100.00 基准美国国债：T 0 ¾ 05/31/26 基准美国国债价格/收益率：99-13+ / 0.870% 交割日：2021年7月2日 (T+6) 到期日：2026年7月2日 募集资金用途：现有离岸债务再融资 选择性赎回：Make-whole Call, 1-month Par Call 上市：港交所上市 最小面值/增量：US$200k/US$1k 适用法律：香港法律 联席全球协调人 / 联席账簿管理人 / 联席牵头经办人：法国巴黎银行、中金公司、德意志银行 (B&D) 联席账簿管理人 / 联席牵头经办人：中国银行、交通银行、中国光大银行香港分行、中信建投国际、招商永隆银行、华夏银行香港分行、工银国际、兴业银行香港分行、浦发银行香港分行、申万宏源香港、丝路国际资本 ISIN: XS2356271168 TOE: 17:12 BST ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。