惠誉：中国地方政府或将增加债务融资以弥补收支缺口

Fitch Ratings-Hong Kong-11 November 2022: 本文章英文原文最初于2022年11月9日发布于： China’s Local Governments Will Resort to Incremental Debt Funding 惠誉评级表示，中国财政部的最新通知可能会促使地方和区域政府诉诸增量债务融资（包括发行更多专项债券），以解决因土地出让金收入大幅下降和出台逆周期措施支持经济需求上升而扩大的资金缺口。对城投企业拿地设限或将进一步抑制土地需求。 财政部在2022年10月8日下发的《通知》中要求地方政府不得虚增土地出让收入，并严禁城投公司通过举债储备土地。据报道，部分地方政府通过其当地国企（包括城投公司）购地以增加其土地出让收入。惠誉认为，土地出让收入的剧减令地方政府财政收支压力凸显，资金缺口扩大，从而推动了这一做法。 《通知》指出，无迫切土地开发需求的国有企业及城投公司不得参与拿地，但对土地有正当经营需求的企业除外。不过，惠誉认为，由于政府未对“正当经营需求”的定义做出公开阐释，其适用范围仍有待商榷。 惠誉还认为，地方政府采用举债以填补不断扩大的资金缺口可能面临中央政府每年对地方政府债务额度的限制。如果年度限额用尽，地方政府将如何弥补缺口尚不得而知。此前，地方政府依靠丰厚的土地出让收入避免了一定的增量债务。 《通知》发布以后，继续参与购地的城投公司将须以自有资金缴纳土地出让金，而这部分资金本可用于偿付债务或为其他项目出资。这样一来，除其他现金支付外，购地的资金流出也会增加，从而可能推高债务。受此影响，城投公司可能会缩减拿地规模，而地方政府则可能因为土地出让收入减少而增发债务。增量杠杆的幅度可能会对惠誉评估城投公司和地方政府的信用状况产生影响。 另一方面，惠誉预计，该《通知》将降低那些不再参与拿地的城投公司的执行风险，原因在于，除布局在高线城市的少数城市开发商之外，大多数城投公司并不具备开发房地产项目的禀赋。此外，惠誉认为，房地产开发业务的商业活动属性增强而政策驱动功能淡化可能会削弱城投公司的战略重要性及与地方政府的关联性——惠誉在对发行人进行主体评级时，对政府支持的评估是关键评级驱动因素之一。 新规对房企的近期影响有限。几乎所有民营房企在资金方面已捉襟见肘，无法继续购地，而国有开发商理论上可以受益于土地价格下降，但由于它们多集中于高线城市，因此受到相关土地销售的影响不大。土地价格暴跌可能会对拍卖地附近地区的房价产生连锁反应，重创房企的销售能力，并令项目的资金链大幅承压，但此种现象发生的可能性较低。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级