穆迪向上海建工拟发行的美元票据授予Baa2评级
* 请注意新闻稿之英文原版已于香港时间6月8日发放。
香港、2020年6月8日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。
穆迪投资者服务公司已向YONGDA Investment Limited拟发行、上海建工集团股份有限公司（上海建工，Baa2/稳定）提供担保的高级无抵押票据授予Baa2的评级。
上述评级展望稳定。
评级理据
拟发行票据的Baa2评级反映了上海建工提供的无条件及不可撤销的担保，以及票据与该公司其他高级无抵押债务的地位相同。
穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“拟发行的票据将对上海建工的信用指标产生有限的影响，因为发行收益将用于境外债务再融资。”
上海建工Baa2的评级包含了其个体信用实力和一个子级的提升，依据是穆迪预计该公司在陷入困境时将通过其母公司上海建工（集团）总公司（上海建工总公司）获得上海政府乃至最终中国政府（A1/稳定）的支持。
支持上海建工个体信用实力的因素包括其庞大的规模、在上海的长期运营记录和强劲的业务，以及有利于收入前景的良好的新订单情况。
另一方面，上海建工的评级受到较高的财务杠杆率、相对较低的利润率、业务集中在上海等因素的制约。
2019年上海建工以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率为5.6倍，未来12-18个月该指标可能会暂时升至6.5-6.8倍左右。杠杆率上升的原因是公司支持政府与社会资本合作（PPP）项目及房地产开发导致债务增加、新冠肺炎疫情的冲击造成EBITDA增长放缓，以及可能需要整合杠杆率较高的天津住宅建设发展集团有限公司（天津住宅集团），后者是一家房地产开发以及工程建设施工企业，目前归天津市政府所有。
2020年4月，上海建工宣布计划以人民币3.28亿元左右的对价收购天津住宅集团51%的股份。若此项收购完成并合并报表，穆迪预计上海建工的杠杆率将提高0.4-0.8倍，具体情况取决于该公司将承担的天津住宅集团的债务规模。
合并天津住宅集团可能会造成的杠杆率上升将削弱上海建工的个体信用质量，但后者有望通过母公司获得政府支持，从而缓解上述影响。穆迪也预计收购天津住宅集团将有助于提升上海建工的地域多元化程度，以及上海总部之外的业务拓展。
上海建工的流动性出色，截至2020年3月底，该公司的现金和现金等价物为人民币520亿元，足以支付人民币130亿元的短期债务和人民币20亿元左右的预期资本支出。作为上海一家重要国企的子公司，上海建工有顺畅的国内资本市场和银行信贷融资渠道。截至2019年底，上海建工共获得银行授信人民币1,780亿元，其中人民币1,100亿元尚未动用，占比62%。
穆迪预计上海建工可通过母公司获得政府支持，依据如下：（1）上海建工是上海建工总公司最重要的子公司，后者归上海政府全资所有；（2）上海建工总公司和上海建工在中国建筑业及上海基建开发与维护服务方面均发挥重要作用；（3）上海建工对上海建工总公司具有战略重要性，2019年在后者的收入和总资产中的占比分别为98%和97%左右；（4）两家公司的高管团队相同。
在公司治理风险方面，该评级考虑了上海建工受到上海政府全资所有的国企上海建工总公司的控制和监督。作为上海证券交易所的上市公司，上海建工的业务和财务信息均得到充分披露。该公司由经验丰富的管理团队领导，具有项目执行的良好记录。
稳定展望反映了穆迪预计未来12-18个月上海建工的信用状况仍将符合其评级，并将继续通过其母公司获得较强的政府支持。
可引起评级上调或下调的因素
若发生以下情况，上海建工的评级可能会上调：（1）穆迪认为该公司通过母公司获政府支持的可能性提高，或（2）该公司的个体信用质量显著改善。
若发生以下情况，上海建工的个体信用质量可能会得到改善：（1）该公司提升盈利能力，并通过审慎的投资策略改善债务杠杆率；（2）顺利降低地域集中度及执行风险。
评级上调考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续低于4.5倍，并持续处于净现金状态。
若发生以下情况，则上海建工评级可能下调：（1）该公司获得母公司支持的可能性下降；（2）个体信用实力削弱。
若发生以下情况，上海建工的个体信用质量可能会削弱：（1）该公司大举投资PPP项目和房地产开发业务，导致财务状况出现相当程度的恶化；（2）新合约大幅下降；（3）发生较大规模的成本超支和项目延期，或（4）公司基本情况恶化或大规模举债收购造成信用指标趋弱。
评级下调考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续高于6.5倍。
上述评级采用的主要评级方法是2017年3月发表的《建造业》。
上海建工集团股份有限公司（上海建工）总部位于上海，从事建筑施工、承包、设计和工程服务以及房地产开发、混凝土制造业务。
截至2019年底，该公司由上海建工（集团）总公司（上海建工总公司）持股30.19%并控制，上海国盛（集团）有限公司（国盛集团）持股22.89%，其余股份由公众股东持有。上海建工总公司和国盛集团均为上海市政府国有资产监督管理委员会全资所有的国有企业。
来源：穆迪投资者服务公司