惠誉确认广投集团（广西投资集团）'BBB'的评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 22 Sep 2023: 本文章英文原文最初于2023年9月22日发布于：Fitch Affirms Guangxi Investment Group at ‘BBB’; Outlook Stable 惠誉评级已确认广西投资集团有限公司 （Guangxi Investment Group Co., Ltd，广投集团）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB'，展望稳定。 惠誉同时确认广投集团票息率3.6%、2023年11月到期的5亿美元债券的评级为'BBB'。该债券由广投集团的控股子公司广西金融投资集团有限公司 (Guangxi Financial Investment Group Co., Ltd.) 发行，由广投集团提供不可撤销及无条件担保。 广投集团是中国广西壮族自治区的一家政府相关企业及规模最大的一体化国有资本投资公司。 本次评级确认反映了广西壮族自治区人民政府对广投集团的持续支持以及广投集团与政府之间的强关联性，这考虑到广投集团在管理和运营核心国有资产和资本以及推动当地产业发展方面发挥着重要的作用。 关键评级驱动因素 法律地位以及政府持股和控制程度：“很强” 广投集团由广西壮族自治区人民政府通过广西壮族自治区国有资产监督管理委员会全资拥有。政府通过任命高管人员、审批年度投资计划、制定发展战略、监督经营业绩并进行绩效评估等方式对广投集团施加强有力控制，以确保广投集团持有的国有资产实现充分保值与增值。此项评级驱动因素评估为‘很强’，尽管广投集团是依据中国公司法设立的有限责任公司，公司目前的法律地位意味着其偿债义务不会自动转移至地方政府。 政府以往支持力度：“强” 广投集团获得各种形式的政府支持，包括资本和资产注入、税收优惠及政府补贴等。2018至2022年间，广投集团获得超过266亿元人民币资产或资本注入，约占其2022年末股东权益总额的20%。在加强国家社保基金管理运营政策指引下，广西壮族自治区人民政府还在2020年将其下属24家国企10%的股权划转至广投集团，并将该公司指定为负责管理这些股份唯一的政府相关企业，从而将其资本公积增加了102亿元人民币。在该政策下，截至目前广投集团共承接了43家国企的股权。 2018至2022年间，政府向广投集团提供经营性补贴共计约22亿元人民币，占该公司同期净利润总额的14%，为其盈利能力提供支撑。广投集团还负责管理政府引导基金即广西广投工业高质量发展基金，目标基金规模为60亿元人民币。该基金三分之二的资金来自政府，用于推动当地经济及新兴产业发展。鉴于广投集团在管理国有资产与资本发面发挥的重要作用，惠誉预期政府将继续向其提供政治和财政支持。 违约带来的社会政治影响：“强” 广投集团业务运营若中断可能带来严重的社会政治影响，原因是该公司持有广西壮族自治区最大发电企业和最大铝业集团的多数股权，并持有该地区的核心金融资产。公司金融服务涉及银行、证券、保险、租赁及信用担保等多个领域；其投资重点及主营业务与广西壮族自治区的发展战略和传统优势产业高度融合。信用担保业务亦受政策驱动，用于促进当地中小企业发展。 广投集团若违约可能导致核心国有资产损失并影响社会福祉，这将有损广西省政府的声誉并阻碍当地经济发展。因此，惠誉预期政府将提供行政或财政支持，确保广投集团的运营可行性并防范当地发生系统性金融紊乱的情况。考虑到广投集团的综合性业务组合、庞大的业务规模与市场份额，政府难以在短期内指定其他政府相关企业取代该公司。 违约带来的融资影响：“很强” 广投集团是广西壮族自治区的战略投资控股平台。也是以2022年末并表统计口径下，按总资产、总营收和净利润衡量广西壮族自治区规模最大的政府相关企业。该公司代表政府持有铝业、能源及金融服务领域的重要国有资产和资本。 广投集团还与主要国有银行和政策性银行保持着密切关系，是境内市场活跃的债券发行人。因此，广投集团或其子公司若违约将大幅提高政府和其他国有企业的融资成本，进而有损广西壮族自治区人民政府的声誉和信用状况 独立信用状况 广投集团是一家政府持股战略投资控股公司，这意味着该公司'bb-'的独立信用状况是由本部的财务数据推导得出。广投集团本部收入主要为来自子公司和联营公司以及出售股权和资产获得的投资收益。本部层面亦有利息收入和租金收入。 营收稳定性“中等” 惠誉评定广投集团的营收稳定性为“中等”，这反映了该公司需求特点和定价特点的评估结果都为“中等”。广投集团拥有多元化的业务组合且从子公司和联营公司获得稳定的投资收益。该评估结果亦将公司地域覆盖和资产集中在广西壮族自治区这一因素纳入考虑，这主要是因为其持有并为当地国企提供支持的政策职能。 运营风险“较高” 惠誉评定广投集团的运营风险“较高”。这反映了该公司“较高”的运营成本和资源管理成本及“中等”的资本规划和管理机制。广投集团的成本动因清晰明确、管理团队经验丰富、劳动力供应充足且波动性较小。该公司亦拥有完善的资本规划和管理机制，因其受广西壮族自治区人民政府直接监督，并能够借助政府资源推进其政策性项目。 财务状况“较弱” 惠誉预计在评级情形假设下，广投集团调整后的净债务与EBITDA比率较高在15倍左右直至2027年，但这因广投集团强劲的再融资能力与充裕的未使用银行授信额度得到缓解。 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》授予广投集团评级，反映出广西壮族自治区人民政府对该公司施加有力控制并提供切实支持。此外，惠誉将广投集团若违约将给政府带来的社会政治影响和融资影响亦纳入评级考量。 惠誉依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定广投集团的营收稳定性、运营风险和财务状况，进而推导得出其独立信用状况。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉评定广西壮族自治区人民政府向广投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力趋弱。 - 广投集团违约带来的社会政治影响或融资影响降低及广西壮族自治区人民政府支持该公司的力度减弱，或政府稀释对该公司的控股权。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉评定广西壮族自治区人民政府向广投发集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力提升。 - 广投集团违约带来的社会政治影响加大或广西壮族自治区人民政府支持该公司的力度增强。 流动性及债务结构 惠誉认为广投集团的流动性充裕。截至2022年末，合并口径下该公司持有不受限制的现金余额453亿元人民币，且截至2023年3月持有尚未使用的银行授信额度1,587亿元人民币，足以偿付其截至2022年末773亿元人民币的短期债务。 广投集团的债务到期时间较为集中。截至2023年3月末，合并口径下该公司债务总额中有44%在2023年到期，这因公司充足的再融资能力而得到缓解，因为大多数尚未使用的授信额度来自政策性银行（占比13%）和主要中资银行（占比82%）。 发行人简介 广投集团成立于1988年，在政府授权下从事广西壮族自治区核心国有资产和资本的管理与运营。集团业务涵盖铝业、能源、金融服务、医药健康及数字技术与投资。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级