中资美元债市8月回顾与9月展望

刚过去的7、8月无疑是中概债的黄金市场：一级市场新债不断有序发行，二级市场债券价格节节高。发行人很开心，因为可以以低利息融资；投资人也开心，因为配售到的债券价格不断上涨。7、8月本是亚洲信贷市场的淡季，但因为中资美元债市的活跃，今年的淡季也相当热闹。有些新债的发行价格相比初始指导价可以削减50bps，首个交易日依然可以上涨1-2pt；二级市场的债券价格也屡创新高，似乎任何时候入场都会稳赚（或者说，任何时候不入场都会后悔）。毕竟，the music is on, you have to get up and dance. 然而，这种热闹在8月末、9月初的时候，开始出现了“不和谐”：受美联储加息预期上升、新债供应加速，以及获利回调的综合影响，中资美元债的价格开始普遍下跌。流动性较好的次新美元债合生元BTSDF 7.25 2021由8月中旬的108跌至8月底的104.5，361度美元债DEGREE 7.25 2021由8月中旬的109下跌至8月底的106.5；一些流动性较差的次新债则录得更大跌幅，比如，瀚瑞控股2019美元城投债HRINT 4.9 2019由发行时的99.04下跌至95。同时，二级市场的中资美元债出现获利回调，中联重科、恒大地产等公司的债券价格均出现至少2pt的下跌。此外，受重大负面事件的影响，华瀚健康、明发集团的美元债券均大幅下跌10pt以上（华瀚健康暴跌30pt），为投资者带来不小的损失。这些“不和谐”将会给9月份中概债的前景带来负面影响。 美东时间周五，美国非农数据公布后，相信不少准备发行或投资美元债的企业和投资者都长舒一口气。由于8月非农数据不及预期，彭博的美联储9月份加息概率由36%稍许下跌至32%，11月加息的概率由40.1%下跌至36.4%，12月加息的概率维持不变，为59%。然而，投资者需要注意的是，过去5年来，美国8月份的非农数据第一眼都不好，然后都会向上修正，平均修正值为71K。即使今年8月份的数据没有向上修正，对于很多专业人士来说，151K已经足够好了。高盛认为，美联储9月份加息的概率已经由40%上升至55%；Bill Gross认为，9月加息概率接近100%（close to 100%）。 So, fasten your seatbelts, have fun and enjoy the coming months.