穆迪上调宝武集团及其子公司的评级；展望稳定

香港、2021年8月27日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将中国宝武钢铁集团有限公司 (宝武集团) 的发行人评级从A3上调至A2，并将宝武集团的基础信用评估 (BCA) 从baa3上调至baa2。 穆迪还上调了下列评级: --宝武集团主要上市子公司宝山钢铁股份有限公司 (宝钢) 的发行人评级从A3上调至A2 --宝武集团全资子公司宝钢资源 (国际) 有限公司 (宝钢资源国际) 的发行人评级从Baa1上调至A3 所有发行人展望均为稳定。 穆迪副总裁/高级分析师张兴昀表示:“宝武集团评级上调主要反映其财务状况改善，并且其规模扩大后已成为全球最大钢铁企业。我们预计领先地位和竞争优势的增强可使之在未来12-18个月保持财务状况稳健。” “宝钢和宝钢资源国际评级上调反映其评级与宝武集团评级联系紧密，因为我们认为鉴于上述两家公司对于母公司具有战略重要性，其获得宝武集团特殊支持的可能性为高。”张兴昀补充道。 评级理据 通过在国内钢铁市场实施一系列合并，以钢铁产量和产能计算，宝武集团已成为全球最大钢铁企业。2020年宝武集团粗钢年产量从2018年的6,700万吨增长至1.15亿吨左右，远超全球其他钢铁企业。 通过兼并收购行业优质钢铁资产，宝武集团成为整合目前分散的中国钢铁行业的重要试点。近年来的兼并收购 (1) 进一步增强了其相较于国内同业的竞争优势； (2) 扩大了其在中国的地域覆盖； (3) 丰富了产品供应； (4) 提高了原材料的自给率； (5) 增强了与供应商和客户的议价能力。 穆迪预计2021年宝武集团的经营业绩和现金流生成情况将增强，并在未来12-18个月保持稳健，支持因素包括: (1) 随着经济逐步从疫情中恢复，国内钢铁产品需求强劲； (2) 成本节约； (3) 近期兼并收购带来的协力优势。 凭借上述优势以及资本支出处于可控水平，未来12-18个月宝武集团的债务杠杆率 (以穆迪调整后债务/EBITDA比率衡量) 将改善至2.9倍-3.1倍左右。因其业务状况强劲，且持有现金规模较大，该杠杆水平与公司baa2的BCA相符。 宝武集团A2的评级计入了公司baa2的BCA，以及穆迪对公司在必要时获得中国政府 (A1/稳定) 支持的可能性评估及其与中国政府的依存度评估均为“高”。上述支持假设为宝武集团的评级带来了3个子级的提升。 穆迪对宝武集团获得支持的可能性评估为“高”考虑了以下因素: (1) 虽然宝武集团主要从事商业类活动，但其是国内最大的钢铁生产商，向主要行业供应优质钢铁产品，因而具有战略重要性； (2) 该公司为国内钢铁行业整合的重要试点； (3) 该公司由中国政府所有； (4) 中国政府的A1评级反映出其提供支持的强大能力。 宝武钢铁集团baa2的BCA主要反映其 (1) 作为全球最大钢铁企业规模庞大，且市场地位领先； (2) 钢铁生产的一体化以及先进技术的运用，重点生产高附加值钢铁产品； (3) 财务状况稳健； (4) 持有大量现金和金融资产，财务灵活性良好。 但宝武集团的BCA受钢铁行业的周期性，以及受原材料价格波动影响等因素的制约。 宝钢A2的发行人评级反映了其个体信用状况和两个子级的提升，依据是穆迪预计必要时中国政府极有可能通过母公司宝武集团向宝钢提供特殊财务支持。 穆迪对宝钢获得特殊财务支持的可能性评估为“高”考虑了以下因素: (1) 作为主要子公司其对于宝武集团的战略重要性； (2) 来自宝武集团以及最终来自中国政府的支持记录。 宝钢是宝武集团的主要运营子公司，2020年其在宝武集团收入、利润和资产中占比较大。此外，两者的业务一体化和管理层重合程度较高。 该评级行动也反映尽管业务一度受疫情影响，宝钢经营业绩和财务状况逐步改善。宝钢盈利能力的改善以及产生的充足的自由现金流削减了其债务余额。 宝钢业绩的改善主要获以下因素支撑: (1) 随着经济逐步从疫情中恢复，国内钢铁产品需求强劲； (2) 其提供高附加值产品，且客户黏性强，从而支撑公司产品需求。 因此以穆迪调整后债务/EBITDA比率衡量，2020年宝钢的债务杠杆率从2019年的1.8倍改善至1.6倍，且未来12-18个月将进一步改善至1.0倍-1.1倍左右。 宝钢的个体信用状况亦反映其大规模、一体化的钢铁生产、市场地位强劲、供应优质产品、流动性强劲且财务状况良好。 不过，宝钢的个体信用状况受钢铁行业的周期性，以及受原材料价格波动影响等因素的制约。 宝钢资源国际对于宝武集团的战略重要性反映为前者是宝武集团最重要的、且由宝武集团直接全资所有的境外采矿资源投资平台，同时也是宝武集团主要的境外融资和采购平台。此外，宝钢资源国际的采矿资产投资亦有力地支持了集团的钢铁业务。该观点从宝武集团对宝钢资源国际的股本和资产注入记录中得到印证。 与宝武集团评级存在一个子级的差异反映宝钢资源国际的财务状况较弱，且宝武集团并未就宝钢资源国际的一般性债务提供明确担保。 在环境、社会和公司治理 (ESG) 因素方面，宝武集团在长期内面临较高的碳转型风险。但宝武集团在中国钢铁行业的领先地位，以及与其他国内钢铁企业相比的技术优势和更为先进的设施令上述风险得到缓解。此外，近年来实施的成本节约了为公司腾出部分资金，可用于进一步改善环境相关问题。 可引起评级上调或下调的因素 宝武集团评级的稳定展望反映了穆迪预计: (1) 公司将维持领先市场地位、稳定的盈利能力和持续审慎的财务管理，因此其个体信用状况仍将与BCA相符； (2) 公司在国内钢铁行业中的战略作用和领先地位仍将保持不变。稳定展望也反映了中国主权评级的稳定展望。 宝钢和宝钢资源国际的稳定展望反映穆迪预计: (1) 其信用状况仍将与宝武集团紧密联系； (2) 未来12-18个月其总体业务状况或其对于宝武集团的战略重要性不会有重大负面变化。 若宝武集团的盈利能力和现金流生成能力大幅改善，同时支持评估大体不变，则穆迪可能上调宝武集团的评级。若中国主权评级上调至Aa3，在当前的政策角色下宝武集团的评级不会受到直接影响，除非公司的BCA大幅改善。 如果 (1) 宝武集团主要产品的市场份额下降，导致整体市场地位削弱，或 (2) 调整后债务/EBITDA比率长期高于4.0倍-4.5倍，则其评级可能会下调。 如果出现以下情况，则穆迪也将考虑下调宝武集团的评级: (1) 中国主权评级下调，或 (2) 穆迪认为有迹象表明政府支持力度下降，或 (3) 政府不再控股宝武集团。 若宝武集团评级上调，则宝钢和宝钢资源国际的评级也将上调。相反，若宝武集团的评级下调，或其对于宝武集团的重要性严重削弱，则其评级也将下调。 中国宝武钢铁集团有限公司和宝钢资源 (国际) 有限公司的评级所采用的主要评级方法为2017年9月发表的《钢铁业》和2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》，宝山钢铁股份有限公司的评级所采用的主要评级方法为2017年9月发表的《钢铁业》。 按产量衡量，中国宝武钢铁集团有限公司是全球最大的钢铁企业。2020年该公司粗钢产量约1.15亿吨。宝武集团主要为各行业生产板材和长材产品。宝武集团2020年总收入和总资产分别为人民币6,737亿元和人民币10,141亿元。宝武集团由国务院国有资产监督管理委员会 (国务院国资委) 和全国社会保障基金理事会分别持股90%和10%。 宝山钢铁股份有限公司是中国宝武钢铁集团有限公司旗下主要子公司。宝钢主要生产用于汽车、家电、造船和制造业的热轧和冷轧钢卷等板材。2020年宝钢的收入和总资产分别为人民币2,844亿元和人民币3,562亿元。 宝钢资源 (国际) 有限公司是中国宝武钢铁集团有限公司的核心资源平台，该公司主要从事海外资源开发和贸易，同时也是宝武集团的主要境外集中融资平台。 来源：穆迪投资者服务公司