标普：中国石化第四季度业绩疲软或不会在2019年延续

香港，2019年3月26日—标普全球评级今日表示，因去年第四季度布伦特原油每桶下跌30美元，导致中国石油化工股份有限公司（中国石化）第四季度业绩疲软。但随着油价回升，预计第四季度的疲势或不会在2019年延续。我们估算，中国石化2018年的债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）比率约为0.8倍，接近我们预期的0.9倍水平，其中EBITDA和债务水平均低于我们的预期。我们预计，2019和2020年，公司的债务对EBITDA比率仍将低于1.0倍。 2018年第四季度，公司的炼油板块和营销及分销板块仅实现收支平衡，而前三季度两个板块分别实现了550亿元和230亿元的经营性利润。我们认为，这主要是由于第四季度油价下跌致使公司库存遭受负面影响。 在经历了2016和2017连续两年亏损后，中国石化的石油勘探及生产业务在2018年实现盈利，这主要是由于2018年布伦特原油71美元/桶的平均价格高于中国石化47美元/桶的完全成本。但是，油气勘探及生产业务板块（包括管道及液化天然气业务）整体依然仍处于亏损状态，主要原因或在于进口液化天然气亏损，且2018年液化天然气销售量增长近60%。 为响应中国政府扩大国内油气勘探和生产的要求，2019年中国石化在勘探和生产方面的资本预算达到600亿元，较去年增长40%，增幅为三大国有石油公司之首。公司的总资本预算为1360亿元，高于我们当前预期的1100亿元。但是，我们认为公司当前的评级缓冲空间足以覆盖资本开支上涨带来的影响。 2018年全年，中国石化共向股东派发股息每股0.42元，低于2017年每股0.5元的历史最高水平和我们的预期，这体现出公司的财务管理审慎。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级