惠誉授予银川通联资本首次'BBB'的评级（完整评级公告）

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-13 November 2019: 本文章英文原文最初于2019年11月13日发布于：Fitch Assigns Yinchuan Tonglian Capital Investment Operation First-Time 'BBB' Rating 惠誉评级已授予银川通联资本投资运营有限公司（银川通联资本）'BBB'的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对银川通联资本进行评级是基于，该公司对宁夏回族自治区首府银川市具有战略重要性，且地方政府向该公司提供支持的意愿强烈。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：银川通联资本是银川市人民政府国有资产监督管理委员会（银川市国资委）全资拥有的一家主要政府相关企业，其最高决策机构董事会的成员由银川市政府任命，其管理层任命及经营活动一直受到政府的有力控制和监督，所有重要公司活动（包括但不限于并购、处置、战略发展、长期规划、年度预算、重要资本支出及融资计划）须经政府批准。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：银川通联资本由银川市政府指定为该市从事城市开发、提供必需公共服务及管理各行业国有资产的重要平台。截至2019年3月银川通联资本拥有13家直接子公司；除此以外，银川市政府计划向该公司注入国有旅游资产来进一步发展当地旅游业。2016年至2018年间政府向银川通联资本提供补贴约27亿元人民币，主要用于支持该公司开展政策性业务及亏损的公共交通服务。银川通联资本获得的政府支持还体现在其从银行和资本市场获得的大量融资。该公司称，截至2019年3月其获得14家银行提供授信额度共计331亿元人民币，其中176亿元人民币尚未使用。 违约带来的社会政治影响为“中等”：银川通联资本整合并管理着关系公共福利的各种政策性业务，包括水务和燃气公共设施、公共交通及城市开发。该公司的业务对地方政府具有较高的政治重要性，并且是既有服务基础设施的组成部分，这意味着该公司即使违约仍可能被授权继续提供必需的公共服务（例如公共设施）。政府也可能在必要时指定当地其他公营或私营公司提供一些上述服务，因此银川通联资本若违约可能只会导致业务暂时中断及产生中等程度的影响。 违约带来的融资影响为“很强”：银川通联资本是银川市负责融资及执行政府政策和任务的主要政府相关企业，截至2018年末持有资产475亿元人民币。该公司与银行建有稳固的关系，与其重要子公司一起均为境内外市场上的活跃债券发行人，已发行多只不同种类的债务融资工具。银川通联资本若违约将可能严重影响银川市政府的信用状况及其提供及时支持的能力，并可能导致银川市其他政府相关企业的银行和资本市场融资渠道不畅。 独立信用状况为‘b+’：银川通联资本的营收主要来自水务和燃气销售、公共交通服务、城市开发及书籍销售等。惠誉评定银川通联资本的营收稳定性为“较弱”是基于，该公司对其公共福利业务的定价自主权有限且存在地域集中度风险——尽管银川市持续的城镇化进程和稳定的人口基数令该公司的用户需求稳健。银川通联资本的成本结构清晰，资源和劳动力供给充足，且资本规划和管理机制成熟，因此惠誉评定该公司的运营风险为“中等”。惠誉预计2019年至2021年间银川通联资本的净债务与EBITDA之比将保持在12倍以上，因此评定该公司的财务状况为“较弱”。惠誉评定银川通联资本的独立信用状况为‘b+’还考虑了该公司获得政策性银行和国有银行提供的大量资金支持及其经证明的境内外资本市场融资渠道。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对银川通联资本进行评级是基于，该公司由银川市政府全资拥有，受政府直接控制并获得政府大力支持，且对地方政府具有战略重要性。这些因素表明，政府在必要时向银川通联资本提供特别支持的意愿强烈。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素得出银川通联资本的发行人违约评级，根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》得出该公司'b+'的独立信用状况。 评级敏感性 如果惠誉关于银川市政府向银川通联资本提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法发生变化，则惠誉可能会调整该公司的评级。 如果惠誉上调对银川通联资本若违约将带来的社会政治影响的评估结果及对政府以往支持力度的评估结果，以致认为银川市政府向该公司提供合规支持的意愿有所增强，则惠誉可能会对该公司采取正面评级行动。反之，如果惠誉大幅下调对银川通联资本若违约将带来的社会政治影响和融资影响的评估结果及对政府以往支持力度的评估结果，或政府稀释对该公司的持股，则惠誉可能会下调该公司的评级。 银川通联资本独立信用状况或流动性状况的改善或恶化也可能导致惠誉调整其评级。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Yinchuan Tonglian Capital Investment Operation Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; New Rating; BBB; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; New Rating; BBB; RO:Sta 来源：惠誉评级