惠誉：中国顶级传统车企的电动汽车转型风险上升

惠誉评级 - 香港/上海 - 2023年2月10日：惠誉评级表示，由于其主要合资企业 (JV) 的电气化进程放缓，中国最大的国有汽车制造商的市场份额可能在2023年进一步下降。全球合资品牌面临越来越大的压力，需要加快在中国实现电气化，但电动汽车 (EV) 盈利能力较弱和前期生态系统投资较大是阻碍因素。 我们预计2023年中国内燃机汽车 (ICEV) 的销量将录得低双位数的下降，而新能源乘用车 (NEV) 的销量将继续强劲增长30%以上。这将导致大众市场合资品牌的市场份额持续流失，而这些品牌在新能源汽车市场的影响力有限。 惠誉授予评级的两家中央国有汽车集团——一汽集团（A/稳定）和东风汽车集团（A/稳定）——合资企业分别贡献了2022年销量的82%和75%，2022年的整体市场份额下降了1.4 ~ 1.6个百分点。 东风汽车集团面临更多挑战，原因在于其大众市场品牌定位以及日本合资伙伴本田汽车（A/稳定）和日产的新能源转型缓慢。中日合资企业的燃油车业务过去曾享有可观的盈利能力，但由于特斯拉和一众中国本土电动汽车品牌最近引发的价格竞争加剧，它们可能会发现很难在不侵蚀利润率的情况下提高新能源汽车的销量。 一汽集团可能更具韧性，因为一汽-大众合资企业涉足豪华车领域，该细分市场受电动汽车加速渗透的影响较小，并且一汽的电动汽车战略比其他合资企业更积极。大众汽车（A-/稳定）是外国汽车制造商中率先投资电动汽车平台和生态系统的先行者之一，2022年通过其两家合资企业在中国销售了近150,000辆新能源汽车。 两家受评汽车制造商加大了对自主新能源汽车品牌的投资，但其部分品牌在过去两年的销量表现不及同行。这可能归因于不太成功的产品和营销策略或对生态系统的投资不足。 我们预计，尽管市场份额有所下降，但在庞大销量基数的支持下，一汽和东风未来1 - 2年内仍将保持其市场前三的地位。然而，输给更快的新能源汽车采用者（如广汽集团）的风险正在上升。持续的市场份额损失可能会影响业务状况，进而影响独立信用状况 (SCP) 和发行人违约评级 (IDR)。 稳健的财务状况（包括大量的净现金头寸）继续支撑一汽和东风汽车的 'bbb+' SCP。我们将继续监测两家发行人在转型期间的财务稳健性，转型可能会削弱利润率和现金头寸。 同时，随着新能源汽车普及率提高，传统燃油车敞口较高的汽车经销商可能面临更多需求风险。如果新能源汽车和内燃机汽车都打价格战，将增加新车利润率的压力。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Fitch Rtgs: EV Transition Risk Rising for China’s Top Traditional Carmakers (10 February 2023) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。