穆迪将中梁控股的展望从稳定调整为正面；维持评级

香港、2021年3月29日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将中梁控股集团有限公司的评级展望从稳定调整为正面。 同时，穆迪维持中梁控股B1的公司家族评级和B2的高级无抵押债务评级。 穆迪副总裁/高级分析师黎锦雄称：“评级展望从稳定调整至正面反映了我们预计未来12-18个月中梁控股的信用指标将会强劲，支持因素包括其稳健的收入增长以及有节制的债务增长。” 具体而言，中梁控股强大的销售执行力将推动其收入增长。尽管受新冠肺炎疫情的不利影响，中梁控股2020年全年合约销售总额同比增长11%至人民币1,688亿元。2019年，该公司的合约销售额同比增长50%至人民币1,525亿元。 “与此同时，维持评级反映了我们预计中梁控股未来12-18个月将保持财务纪律和良好的流动性状况。”黎锦雄补充称。 评级理据 中梁控股B1的公司家族评级反映了公司：（1）在长三角地区二线及三四线城市强大的品牌地位；（2）强劲的销售执行情况，体现在过去3年年度合约销售额的迅速增长；（3）稳健的信用指标和良好的流动性。 另一方面，该公司的评级受制于其相对较高的三四线城市业务敞口以及对非银行融资的依赖。此外，该公司的合资业务敞口较高，从而降低了信用指标的透明度。 穆迪预计，未来12-18个月中梁控股以收入/调整后债务比率衡量的债务杠杆率仍将处于95%-100%的强劲水平，而2020年为99%。这是因为穆迪预计中梁控股的收入确认规模强劲，并且公司在追求增长及控制债务增长时采取节制有度的战略。 同时，穆迪预计同期中梁控股的EBIT/利息覆盖率将从2020年的2.8倍升至3.0倍左右，这得益于收入增长和利息成本的下降。这些指标相对于很多B1评级同业而言较为强劲。此外，穆迪预计未来12-18个月毛利率将持平在21%左右，因为土地成本的上升将缓冲公司销售均价上涨的影响。 穆迪认为，中梁控股大量的可售资源、强大的销售执行能力及其核心市场稳健的住房需求将令公司2021和2022年的全年合约销售额增至人民币1,750亿-1,850亿元。这样的合约销售额增长将有助于为该公司未来12-18个月的业务扩张提供资金，并支撑其收入增长及流动性。 由于存在结构性从属风险，中梁控股B2的高级无抵押债务评级比公司家族评级低一个子级。上述风险反映了中梁控股的大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下受偿顺序优先于高级无抵押债务。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素，因而降低了控股公司层面债权的预期回收率。 中梁控股的流动性状况良好。截至2020年底，该公司的现金结余为人民币342亿元，可覆盖144%的短期债务。这一现金规模加上运营现金流将足以覆盖其短期债务以及未来12-18个月预期承诺土地款。 在环境、社会和治理因素方面，穆迪考虑了所有权集中相关的风险。截至2020年12月31日，公司控股股东杨剑先生及其配偶共同持有公司82.9%的股份。此外，穆迪还考虑了以下因素：（1）董事会7名董事中有3名独立非执行董事，其中2名独立非执行董事分别担任审计及薪酬委员会主席；（2）公司过去两年的派息率处于30%-40%的中等水平；（3）公司受香港联交所《上市规则》和《证券及期货条例》监管。 可引起评级上调或下调的因素 若中梁控股实现以下几项，公司评级可能会上调：（1）分散融资渠道并降低信托融资比例；（2）继续执行业务计划并扩张；（3）维持充裕的流动性；（4）保持信用指标，包括调整后EBIT/利息比率持续高于3.0倍，收入/调整后债务比率持续超过80%。 鉴于评级展望为正面，评级下调的可能性不大。但是，如果中梁控股的销售弱或采取更激进的扩张战略，导致其信用指标削弱，则穆迪可能会将其展望调整为稳定。可能引起评级下调的信用指标包括：（1）调整后EBIT/利息比率趋近于2.0-2.5倍；（2）收入/调整后债务比率趋近于60%。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 中梁控股集团有限公司（中梁控股）是一家上海房地产开发商，在中国从事房地产开发业务。长三角地区约占该公司2020年合约销售额的65%左右。 截至2020年12月31日，中梁控股董事长杨剑先生及其一致行动人（配偶）共同持有公司82.9%的股份。 来源：穆迪投资者服务公司