工银亚洲将发行美金AT1 CoCo债券

工银亚洲（Industrial and Commercial Bank of China (Asia) Limited，穆迪：A2/Negative，惠誉：A/Stable）计划发行一笔美元计价、RegS、永续Non-call 5-yr、额外一级资本金（Additional Tier 1，简称AT1）的CoCo（Contingent Convertible）债券。这笔债券符合巴塞尔协议III（Basel III-compliant）。 下个礼拜开始，工银亚洲将先后在香港与新加坡路演。 这笔债券是一笔次级（subordinated）债券，它的穆迪评级（Ba1）将比工银亚洲高级债券的穆迪评级（A2）低5个等级（notch）。 工银亚洲是中国工商银行的全资子公司，也是中国工商银行在境外最重要的子公司。截至2015年底，工银亚洲有57个支行，总资产达7336亿港币。 五家中资/港资银行美金AT1 CoCo的基本信息及收益率对比，其中工银亚洲AT1是拟发行。（数据来源：Bloomberg、CoCo Monitor；整理：Sabeer） 与中资银行优先股或者其他亚洲银行发行的CoCo债券类似，这笔债券将包含“票息重置”（Coupon Reset）、“债息自主决定权”、“税务或监管变更赎回”（Tax/Regulatory Redemption）等CoCo债券的典型条款。 值得一提的是，这笔债券并没有包含一级资本充足率（CET1 ratio）的要求。因此，无论工银亚洲的资本充足率是多少，债券持有人都不需要承担损失。只有在工银亚洲不可持续经营（Non-Viability）时，债券投资者才需要承担损失：未偿利息将被取消、债券本金将被减计。同时，这笔债券赋予了香港金融管理局（HKMA）Bail-in的权利：HKMA可根据情况自主决定，强制债券投资者承担损失，包括但不限于本金减计、债转股、改变条款。 从上到下：东亚银行、工商银行、交通银行、建设银行美金AT1 CoCo债券过去一年的收益率变化走势图。（来源：Bloomberg） 对于工银亚洲来说，现在发行AT1债券是一个绝佳的时机。近日，中资银行的优先股与亚洲其他银行CoCo债的价格在多重作用下不停上涨，许多债券价格已经升至历史新高，收益率已经跌至历史最低。此时发债，工银亚洲有望以低成本补充公司的额外一级资本金。工银亚洲成功发债后，相信会有更多的中资银行或中资银行的海外分支尝试发行类似结构的AT1债券。 这笔债券的条款概要如下： 票息重置：债券发行后第五年，票息将重置为“当时的5年期美国国债利率”+“债券发行时的Spread（Initial Spread）”。 债息自主决定权：首先，公司可以在任何付息日之前选择部分或全部取消当期债息的发放，只需提前10个香港工作日发布由两位董事签署的“债息取消通知”；其次，当债息的支付超出了公司的“可支付储备”（Distributalbe Reserves），当期债息将取消；最后，若HKMA认为公司应当取消债息支付，则当期债息取消。所有取消的债息皆不可累计。 发行人不可持续经营时的本金减记/债息取消：当HKMA认为，本金减记是发行人持续经营的必要条件，或者，相关监管机构认为，需要对发行人注入公共资金以维持其持续经营，即构成“不可持续经营”的触发事件。“不可持续经营事件”（Non-viability Event）被触发后，债券的本金将被部分或全部减记、未付债息取消。 可赎回条款：第一个可赎回日（Call Date）在债券发行5年后，此后，每个付息日可以赎回一次。 适用法律：次级条款（subordination provisions）适用于香港法律，其余适用于英国法律（English law）。