惠誉：子公司的股权稀释对深圳国际的评级影响不大

Fitch Ratings-Beijing/Hong Kong-18 September 2023: 本文章英文原文最初于2023年9月15日发布于：Fitch Ratings: Subsidiary’s Equity Dilution to Make Little Impact on Shenzhen International’s Rating 惠誉评级表示，深圳国际控股有限公司（深圳国际，发行人违约评级：BBB+/负面，独立信用状况：bbb-）的子公司深圳高速公路集团股份有限公司（深圳高速）拟配售股权，此举对深圳国际的发行人违约评级影响有限。拟进行的配股将使深圳国际对深圳高速的持股比例从当前的51.56%降至不低于45%。 深圳国际的独立信用状况反映了其物流业务与其主要子公司深圳高速运营的高速公路和环保业务的并表状况，这体现了深圳国际与深圳高速之间的密切关联性。惠誉将深圳国际的展望评定为负面是基于其预计该公司的杠杆率中期内将上升，因为新冠疫情导致该公司EBITDA下降，而且该公司对短期债务的依赖性较大且近年来开展了多笔债务融资并购。 深圳国际的发行人违约评级基于其独立信用状况上调两个子级，反映了惠誉根据其《母子公司评级关联性标准》评定深圳国际与其母公司深圳市投资控股有限公司（A+/稳定）关联性中等。 该公司表示，认购目标投资者不构成对深圳高速的大量持股。惠誉认为股权稀释不会影响深圳国际对深圳高速的控制或影响程度，两家公司之间的关联性不变。惠誉将继续采用将深圳高速包含其中的并表方式对深圳国际进行评级。 深圳高速拟通过向特定投资者定向增发A股以募集不超过65亿元人民币。深圳国际将通过其全资子公司新通产实业开发（深圳）有限公司认购不超过15.1亿元人民币发行股份。深圳高速仍将是深圳国际的子公司，其财务业绩仍将并入深圳国际的财报。惠誉预计拟定配售将于2024年完成。 深圳国际2023年上半年的EBITDA增长乏力，约为惠誉基于其评级方案预测的全年水平的40%，这主要由于深圳国际的收费公路和环保业务的营收增速放缓；高速公路业务2023年上半年的营收约占惠誉评级方案全年营收预测的45%，环保业务仅占20%左右。这两项业务合计占深圳国际EBITDA的70%左右。 营收趋弱主要由于广东省的经济增速放缓、深圳国际在广东地区新运营的高速公路竞争加剧以及原定在2023年上半年启动的环保项目推迟交付。 全年资本支出预算仍较高，但与惠誉的预测水平一致。在拟发行股票筹集的资金中，仅约20亿元人民币用于偿还债务，其余将用于近期获批的将于2024年至2026年施工的外环路三期项目。 惠誉预计，包括深圳高速的益常高速及深圳国际的杭州物流港和贵州物流港资产证券化在内的去杠杆举措将可缓和近期的杠杆率，但未来五年的资本支出计划规模庞大将致杠杆率居高不下。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级