标普：神州租车撞上疫情减速带

香港，2022年9月6日—在中国国内疫情封控政策持续冲击消费者情绪的背景下，我们下调了对神州租车有限公司（神州租车）2022-2023年的营收预期。该公司出售宝沃汽车车队也遇阻，使处境更加艰难。 神州租车的流动性状况将继续支撑其评级（B-/稳定/--）。 7月和8月，租车收入快速反弹。这表明即便疫情反复外加区域封控的可能性持续存在，潜在市场需求依然保持良性态势。 虽然神州租车的中期盈利数据不及我们3月公布的预期，但我们预计其2022年下半年业绩将优于上半年。 我们对神州租车2022年的营收预期调整为下滑3%-5%。如果封控政策松动，我们预计2023年该公司的收入增速有望反弹至低双位百分数。我们之前预计2022年和2023年该公司的收入年增长率为5%-7%。 基于调整后的收入预期，该公司到2023年6月30日连续12个月的经营性资金流（FFO）可达人民币13亿-15亿元。同期，该公司的到期债务规模为人民币12亿元。 假设神州租车的出租车队缓速增长，该公司应能通过出售旧车和金融租赁手段支付购置新车所需现金。 基于我们对单车平均日租金收入（ADRR）和利用率的预期，我们估计从2022年6月末起至2023年末该公司能够产生人民币20亿-25亿元经营性资金流。同期该公司将有人民币17亿元债务到期。此外，2024年3月还有2.5亿美元票据到期。 我们预计2022年下半年和2023年全年，神州租车的单车平均日租金收入可达人民币190-200元，利用率达到67%-68%。 神州租车获得非美元融资的能力对其流动性和车队管理而言依然至关重要。该公司共有人民币57亿元信用资源，其中30亿元为可支取额度。不过，大部分的可支取信用资源留作购车融资之用，无法用于偿债。 疫情封控导致神州租车出售宝沃汽车的计划延迟。2022年上半年仅出售了4,000台，而其全年计划为出售20,000台。我们预计2022年下半年随着封控政策松动，出售速度将略有加快。不过，鉴于宝沃汽车已经停产且二手车市场行情不温不火，我们对于该公司卖车的能力持谨慎态度。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级