惠誉将中国长城 ‘A’的发行人违约评级列入负面评级观察名单
Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 03 Apr 2023: 本文章英文原文最初于2023年4月3日发布于：Fitch Places China Great Wall’s ‘A’ IDR on Rating Negative Watch
惠誉评级已将中国长城资产管理股份有限公司（China Great Wall Asset Management Co., Ltd.，中国长城）'A'的长期外币和本币发行人违约评级列入负面评级观察名单。
惠誉预计，中国长城与其评级相当的金融资产管理公司相比其财务状况可能趋弱，令其相较最低监管要求（核心一级资本充足率为9%、一级资本充足率为10%、资本充足率为12.5%）的资本缓冲水平下降。这可能与惠誉对其违约带来的融资影响为“很强”的评估结果不相称。对该指标评估结果的下调可能会扩大中国长城与中国政府之间的评级差距。
惠誉认为，在多年的发展过程中，惠誉授评的四家中国国有金融资产管理公司违约带来的融资影响出现分化。资本水平较稳健的公司在处置大规模不良资产和化解系统性风险方面更具优势，因此违约带来的融资影响较强。惠誉预期将在收到中国长城2022年度财务信息并重新评估其财务状况及相较同业的违约融资影响后，决定是否将其评级移出负面评级观察名单。
财政部直接持有中国长城73.5%的股份，其余股东包括全国社会保障基金理事会和央企。
关键评级驱动因素
法律地位、政府持股和控制程度：“很强“
惠誉对此项指标“很强”的评估结果是基于，中国长城的战略、运营和融资活动受到政府的有力控制。政府自2018年起加强了对金融资产管理公司的监管，引导其聚焦不良资产处置主业。金融资产管理公司每季度向财政部和中国银行保险监督管理委员会（银保监会）报告财务业绩、资本水平、杠杆和流动性等，高管人员任命还需取得银保监会的事先核准。此外，金融资产管理公司还接受中央纪律检查委员会的监察及国家审计署的审计。
政府以往支持力度: '中等'
惠誉认为，政府可使用多种政策工具为不良资产管理公司提供支持。中国长城的发展得益于支持性政策和监管环境。政府通过发债审批快速通道及优惠融资渠道等方式为中国长城提供支持，助其落实中央政府指示。此外，中国长城拥有已建立的业务模式及通畅的融资渠道，以往无需政府为其提供特别财务支持。
违约带来的社会政治影响: '强'
鉴于金融机构的业务需求及政府赋予公司维护国家金融体系稳定的职责，惠誉预期中国长城将继续履行其政策性职能。中国长城与其他金融资产管理公司是处置国内银行不良资产的中坚力量。此外，惠誉认为，金融资产管理公司很难被地方资产管理公司所取代，原因在于，后者专注于区域性业务且吸收大规模不良资产的能力有限。中国长城业务规模庞大，若其违约，市场需要时间和资源来消化其业务。
此外，惠誉预计中国长城在保障中国经济稳定运行方面继续发挥重要作用，尤其考虑到房地产行业目前面临的流动性危机可能影响整体经济运行。中国长城于2022年3月发行100亿元人民币境内债券，募集资金主要用于收购房地产行业不良债务，也可能用于不良房地产项目的风险化解及处置。惠誉认为，中国长城若违约将减缓稳楼市的努力，并可能对经济运行构成风险。
违约带来的融资影响：“很强”
中国长城是中国26家中央金融企业之一。中国长城若违约可能削弱市场对政府支持政府相关企业的能力和意愿的信心，给金融体系带来进一步的风险，进而可能影响银行体系的稳定性，损害政府的信用状况，并致使其他中央政府相关企业的融资渠道受限。
截至2022年9月末，中国长城并表口径下的资产总额约为6,470亿元人民币。与中央政府预算相比，中国长城的资产负债表规模较小，但承担类似政策性职能的其他金融资产管理公司若违约将会造成传染风险。
资本缓冲水平承压，流动性可控：
由于经营环境疲弱导致资产质量风险加剧，中国长城的资本水平相较最低监管要求的缓冲空间可能承压，并对其财务状况造成影响。尽管如此，来自国内银行的稳定融资支持仍是中国长城的相对优势。截至2022年末，该公司拥有来自78家银行约10,500亿元人民币的授信额度。惠誉估计，这约当覆盖其并表口径下资产负债表的逾1.5倍。
评级推导摘要
中国长城现有的评级比中国主权信用评级（A+/稳定）低一个子级。这其中反映该公司的”很强”的政府持股和控制程度。中国长城与政府之间的战略关联性意味着，该公司若违约将给政府带来显著的社会政治影响及融资影响。因此，惠誉认为中国长城在需要时获得政府特别支持的可能性很高，并根据其评级标准将中国长城视为一家政府相关企业。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
- 中国长城的财务状况继续趋弱或将使其评级被下调；
- 惠誉对中国主权信用评级采取负面评级行动；
- 中国长城的业务重心严重偏离不良资产收购和处置主业；
- 政府大幅稀释在中国长城的持股，或中国长城不再被归类为政府相关企业。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
- 财务状况优于惠誉预期，且其资本水平有可持续基础地高于最低监管要求；
- 惠誉对中国主权信用评级采取正面评级行动；
- 政府对中国长城的支持更明确且更强。
最佳/最差情景评级分析
国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。
与其他信用评级相关联的公开评级
中国长城的发行人违约评级与中国主权信用评级相关联。
构成评级驱动因素的关键信息来源
评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。
环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素
惠誉不再为中国长城提供ESG相关度评分，因为该公司的评级和ESG状况通过其最终支持主体中国政府（A+/稳定）推导得出。
发行人简介
中国长城是由财政部设立的四大不良资产管理公司之一，肩负维护国家金融体系稳定性的使命。公司以承接和管理不良资产为主业，同时通过旗下子公司提供包括银行和保险业务在内的一系列金融服务。
注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。
来源：惠誉评级