标普：大宗商品市场或疲软，中粮集团未雨绸缪

香港，2021年11月4日—标普全球评级11月3日表示，中粮集团有限公司（中粮集团）年初至今的强劲盈利将扩大该农业巨头在未来12-24个月面对大宗商品市场可能疲软的缓冲空间。 中粮集团（香港）有限公司（中粮香港；A-/稳定/--）的信用状况主要受其母公司信用状况的影响，母公司中粮集团是一家农业大宗商品贸易和加工企业。 大宗商品市场的繁荣意味着2021年将远超我们的预测。2021年前9个月，中粮集团营收同比增长33%。得益于强劲的大宗商品价格，该增速远超我们对于全年增长5%-7%的预测。 随着大宗商品价格可能下调，我们预测2022年中粮集团的EBITDA利润率将正常化至4%-5%。2021年上半年报表毛利率为13.3%，高于我们预期的11%-12%。 同样值得注意的是，2021年三季度EBITDA利润率连续恢复常态。随着大宗商品价格从上季度的峰值开始回落，三季度初步EBITDA利润率从上半年的7.9%下降至6.4%。 我们认为，EBITDA增长及营运资金宽松导致用于偿还短期债务的经营性现金流增加。报表经营性现金流同比增长9%。 该公司能够吸收资本支出的增长超出预期的影响。前9个月的资本支出达79亿元人民币，约为此前全年预测的90%。 2021年三季度末总债务从2020年底的2,310亿元减少8%至2,120亿元。这超出我们对于2021年增长2%-5%的预测。我们预测的2021年债务对EBITDA比率将从此前的6-7倍改善至4-6倍。 随着大宗商品价格下滑而EBITDA正常化，2022年及以后中粮集团杠杆率或将保持在7.0-9.0倍的水平。 相关研究 - 中粮集团将难以维持大宗商品的丰厚获利，2021年9月2日 - COFCO (Hong Kong) Ltd.，2021年8月20日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级