穆迪将金鹰商贸的公司家族评级上调至Ba3，展望正面

香港、2018年4月16日 - 穆迪投资者服务公司将金鹰商贸集团有限公司（Golden Eagle Retail Group Ltd）的公司家族评级从B1上调至Ba3。 与此同时，穆迪将该公司的高级无抵押债务评级从B2上调至B1。上述评级的展望为正面。 评级理据 穆迪分析师陈正量表示：“金鹰商贸评级上调及正面的评级展望反映了我们预计公司信用状况将继续改善，原因是零售市场环境企稳，并受到公司收入持续增长、盈利能力稳定和去杠杆措施所支持。” “评级及展望的调整的还考虑了金鹰商贸2018年4月到期的人民币49亿元境外银团贷款成功再融资后，公司再融资风险大幅度下降、债务到期状况有所改善，”同时担任金鹰商贸穆迪主分析师的陈正量补充道。 穆迪预计未来12-18个月金鹰商贸的总销售收入将增长约10%，这受到其总建筑面积增加、房地产销售贡献持续增加、以及中国零售业运营环境稳定所支持。上述强劲增长将持续提升公司的零售规模及利润。 2017年底，金鹰商贸的总建筑面积增至250万平方米（年内4家新的全生活中心开业后），较2015有41%的增长。金鹰商贸还持续投资以拓展新的收入来源。此外，公司亦继续优化平台用户体验、增加用户粘性。 运营建筑面积的增加及新业务举措将有助于公司在未来12个月内收入和EBITDA分别维持约20%和10%的适度增长。特别要指出的是，未来12-18个月，金鹰商贸每年产生的EBITDA将高于人民币25亿元，其中约人民币21亿元将来自其核心零售业务活动。 穆迪还预计金鹰商贸将持续处置房地产库存，未来2年其房地产开发业务每年产生的相关收入可能达到人民币8-10亿元以上。未来2-3年房地产业务收入的持续增加将有助于公司应对零售业务面临的潜在挑战。 过去两年，金鹰商贸房地产业务产生的收入约为人民币7.5亿元。截至2017年底，金鹰商贸已经完成的可供出售房地产项目约人民币13亿元。 穆迪指出，新店开业后前几个季度的利润率往往较低，原因是新店需要时间来优化运营及产生与成熟店相当的收益水平。 尽管如此，穆迪预计未来两年金鹰商贸房地产销售水平将有所提高，这将有助于抵消其新店盈利能力较低的情况。因此，未来两年其调整后EBITDA/总销售收入将依然稳定，在16%-17%左右，与2017年的17.1%相近。 尽管行业情况持续波动，但由于EBITDA增长稳定，金鹰商贸仍然能够成功降低其杠杆水平。公司EBITDA增长，债务水平保持平稳，均有助于支持公司业务扩张。 未来24个月金鹰商贸的债务杠杆（调整后债务/EBITDA比率）将从2015年的4.7倍改善至约3.5倍；同期留存现金流/净债务比率将维持在20%以上。该水平相对于公司Ba3的评级而言较强。上述稳健的指标为公司应对的零售业务周期提供了缓冲。 2018年4月12日，金鹰商贸发布公告，宣布其间接全资附属公司金鹰国际贸易有限公司已于2018年4月12日签订一项融资协议。上述融资连同金鹰商贸的内部资源将悉数用于偿还其将于2018年4月16日到期双货币三年期贷款的剩余金额，即6.03亿美元和10.15亿港元。 融资完成后，金鹰商贸的流动资源远超其计划的资本开支，其存量融资均为长期贷款。2017年公司披露的运营现金流约为人民币31亿元、手头现金人民币为65亿元，其中包括人民币7亿元的定期存款。 此外，截至2017年底，金鹰商贸持有的零售资产组合账面价值共计人民币28亿元。上述资源可作为公司后备流动性。 金鹰商贸在富庶的江苏省有强大的市场地位，这与其特许专柜经营模式和自有房地产继续支持其Ba3的公司家族评级。 金鹰商贸的评级也反映了其较小的规模、较高的地域集中度、在零售业面临的激烈竞争及房地产开发面临的风险。 正面的评级展望反映了穆迪预计，在收入增长及盈利改善的支持下，加上公司在业务扩张的同时推行审慎的财务政策和管理策略，未来12-18个月信用状况将持续改善。 若金鹰商贸发生下列情况，其评级可能会被上调：（1）持续改善收入和盈利；（2）维持节制有度的收购和股东回报政策；（3）债务杠杆率改善，调整后债务/EBITDA比率持续低于3.5-4.0倍，调整后留存现金流/净债务比率持续远高于20%。 金鹰商贸集团有限公司是中国最大的百货店运营商之一。该公司的总部在南京，发展战略定位于二三线城市，主要面向中高端客户。 截至2017年12月31日，该公司在江苏、安徽、陕西、云南和上海经营32家商店，包括15家全生活中心。 来源：穆迪投资者服务公司