穆迪将紫金矿业降入高收益等级Ba1，结束下调观察

香港、2020年8月13日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司向紫金矿业集团股份有限公司授予Ba1的公司家族评级，并撤销其Baa3的发行人评级。 同时，穆迪将紫金国际资本有限公司（Zijin International Capital Company Limited）发行的有支持高级无抵押债券评级从Baa3下调至Ba1。 上述评级展望调整至稳定。 此次评级行动结束了2020年6月10日开始的下调观察。 穆迪高级副总裁曾启贤表示：“评级下调考虑了公司的收购战略以及在2020年的多项收购之后未来一两年的财务指标可能转弱。” 评级理据 紫金矿业Ba1的公司家族评级反映了该公司：（1）作为中国大型黄金、铜和锌生产商之一的庞大规模和领先地位；（2）多样化的金属产品和地域分布；（3）有成本竞争优势和盈利能力的采矿业务；（4）福建省上杭县政府间接持股背景下顺畅的融资渠道，以及对中国金属及采矿行业的重要性。 但是，该公司的评级受到以下因素制约：频繁收购反映出激进的财务政策，导致杠杆率上升；受到金属价格波动的影响；项目执行风险上升；面临地缘政治风险。 紫金矿业在通过收购寻求增长方面的激进程度超出了穆迪此前的预期，而且已经对其财务状况造成压力。2020年至今，该公司已完成或宣布的收购交易包括：投资人民币70亿元收购大陆黄金股份有限公司（3月）、投资人民币39亿元收购西藏巨龙铜业有限公司（7月）、投资人民币17亿元收购圭亚那金田有限公司（正在进行中）。 穆迪预计，收购成本和相关额外资本支出的资金将主要来自债务融资和现金。 因此，若缺乏重大的去杠杆措施，穆迪预计2020年紫金矿业的债务/EBITDA比率将从2019年的3.5倍升至4.5倍以上，并在2021年维持在这一高位。该杠杆水平使得紫金矿业更符合Ba1评级。 穆迪预计，紫金矿业拟发行不超过人民币60亿元可转债的计划对其杠杆率的影响有限，因为发债规模不大，而且债券转换的时间和比率存在不确定性。穆迪将可转债视为债务。 此外，穆迪预计，紫金矿业在通过国内外收购进行扩张的过程中将面临更高的项目执行风险和地缘政治风险。 尽管该公司在中国以及全球有矿产开发的稳固记录，但同时在不同辖区执行多个大型采矿项目的复杂性可能导致项目推迟以及预算超支。 穆迪预计，未来12-18个月紫金矿业将重点开发现有采矿项目，放缓收购步伐。随着所收购的采矿项目增产，预期盈利和现金流的增长将有助于支持紫金矿业额外的资本支出并控制债务增长，从而支持其稳定的评级展望。 在环境、社会和公司治理（ESG）因素方面，采矿业受环境风险影响较大，同时也面临严格的监管。但是，紫金矿业有良好的环境合规记录，包括制定了符合法规的程序来监控采矿过程中向空气、水和土壤释放的污染物。 紫金矿业还面临与采矿业相关的社会风险，包括健康、安全和负责任生产。公司力争在采矿作业中实现“零因工死亡、零职业病和零环境事故”。紫金矿业还在子公司运营地区附近开展扶贫项目。 在公司治理方面，紫金矿业采取激进的增长战略和财务政策，这体现为其近期以部分举债支持的多项收购。今天的评级行动考虑了这一收购战略对公司财务状况的影响。作为一家在上海证交所和香港联交所两地上市的公司，紫金矿业的信息透明度和财务披露充分。 稳定展望反映出穆迪预计紫金矿业将重点开发所收购的矿山资产并按计划推进生产，避免出现重大延误，因此其未来12-18个月信用指标将基本保持稳定。 可引起评级上调或下调的因素 如果实现以下情况，穆迪可能上调紫金矿业的评级：（1）审慎管理资本开支和收购；（2）在扩大生产规模的同时成功控制项目执行和地缘政治风险；（3）改善信用指标，调整后债务/EBITDA比率持续低于3.5倍。 如果出现以下情形，其评级将面临下调压力：（1）公司维持收购战略，令其财务状况承压；（2）运营、地缘政治或环保问题导致收入或利润大幅下降；（3）上杭县政府失去最大股东地位，公司的融资渠道受到削弱；或（4）信用指标恶化，调整后债务/EBITDA比率超过5.0倍并且未来12-18个月去杠杆的可能性较低。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年9月发表的《采矿业》。 紫金矿业集团有限公司是国内最大、最为多元化的金属和矿业公司之一。公司主要从事黄金、铜、锌和其他金属矿产资源的勘探和开采、以及冶炼、加工及相关产品销售。该公司还从事与矿业相关的研究开发、建设、贸易和金融等业务。 2019年紫金矿业的收入为人民币1,360亿元，截至2019年底的总资产为人民币1,238亿元。 来源：穆迪投资者服务公司，原文标题《穆迪向紫金矿业授予Ba1的公司家族评级并撤销其Baa3的发行人评级；展望稳定》