惠誉授予上虞城建集团首次'BBB-'的发行人违约评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 09 Feb 2021: 本文章英文原文最初于2021年2月9日发布于：Fitch Assigns Shangyu Urban Construction and Development First-Time 'BBB-' IDR; Outlook Stable 惠誉评级已授予绍兴市上虞城市建设集团有限公司（Shangyu Urban Construction and Development Group Co., Ltd.，“上虞城建集团”）'BBB-'的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。 上虞城建集团成立于2002年，由政府授权在中国绍兴市上虞区进行土地一级开发及城市基础设施建设项目投融资，其业务还包括保障性住房开发、商品销售和租赁业务等。 关键评级驱动因素 法律地位以及政府持股和控制程度为“很强”：上虞城建集团由绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司（BBB-/稳定）及绍兴市上虞区国有资产监督管理委员会分别持股51%和49%，但由上虞区政府最终控制——上虞区政府对上虞城建集团加以有力控制和监督，任命其高管，审批其年度预算，并监控其经营业绩。惠誉评定上虞城建集团的法律地位以及政府持股和控制程度为“很强”是因为该公司受上虞区政府实际控制。 政府以往支持力度为“强”：政府一直以补贴、资产和资金注入以及政府债务置换的方式向上虞城建集团提供大力支持，以助其履行公共职能。2015年至2020年11月间上虞城建集团获得上述支持共计95亿元人民币，这对其保持盈利能力和稳健的资本结构至关重要。 违约带来的社会政治影响为“中等”：上虞城建集团是上虞区城区主要的土地一级开发商和公共基础设施承建商以及唯一的保障性住房开发商。该公司若违约将在短期内（也可能在中期内）对其负责的公共项目产生不利影响——尽管惠誉认为存在其他企业能够取代上虞城建集团履行其职能。 违约带来的融资影响为“很强”：以并表总资产衡量，上虞城建集团是上虞区最大的政府相关企业之一，2019年末其有息债务规模在上虞区政府相关企业中位列第二。上虞城建集团拥有畅通且多元化的融资渠道，例如与银行系统的合作关系以及境内外债券市场等。惠誉认为，上虞城建集团若违约将有损地方政府的声誉以及上虞区内其他政府相关企业的融资能力。 独立信用状况为‘b’：鉴于城市开发业务的波动性较高，惠誉评定上虞城建集团的营收稳定性为“较弱”，运营风险为“中等”。惠誉预计2024年末上虞城建集团净债务与EBITDA的比率将高达43.4倍左右，因此评定该公司的财务状况为“较弱”。由于盈利能力疲弱，上虞城建集团主要通过举债来支持资本支出。但该公司尚未使用的大量银行授信额度、较长的债务期限以及预期政府支持缓解了其杠杆率高企和再融资风险。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对上虞城建集团的发行人违约评级进行评估。本次评级主要是基于，上虞城建集团由政府全资拥有，受政府直接控制，且政府以往支持力度为“强”。惠誉还考虑了上虞城建集团对上虞区的战略重要性。鉴于上虞城建集团若违约将可能带来“中等”的社会影响及“很强”的融资影响，上虞区政府向该公司提供支持的意愿较强。惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》得出的上虞城建集团的独立信用状况反映了该公司的营收稳定性、运营风险以及惠誉对其未来五年财务状况的假设。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于政府使用国家政策法规允许的资源向上虞城建集团提供支持的能力和意愿的信用观点 - 惠誉上调对 上虞城建集团若违约将带来的社会政治影响的评估结果，以致认为政府支持该公司的意愿有所增强 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于政府使用国家政策法规允许的资源向上虞城建集团提供支持的能力和意愿的信用观点 - 惠誉大幅下调对上虞城建集团若违约将带来的社会政治影响及融资影响的评估结果，且政府大幅减少对上虞城建集团的控制 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 来源：惠誉评级