穆迪将复星的展望从负面调整为稳定；维持Ba3评级

香港、2021年2月8日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持复星国际有限公司 (复星) Ba3的公司家族评级，以及 Fortune Star (BVI) Limited 所发行债券的Ba3受支持高级无抵押债务评级。上述债券得到复星无条件及不可撤销的担保。 穆迪还将上述评级的展望从负面调整为稳定。 穆迪高级副总裁蔡慧表示：“展望调整为正面并维持评级反映我们预计复星所投资的企业在未来12-18个月可望获得稳定的经营业绩且它们会采取更为审慎的扩张计划支撑，复星将维持目前的财务状况。我们亦预计复星将继续保持顺畅的融资渠道，且控股公司层面疲弱的流动性状况将逐步改善。” 评级理据 复星Ba3的公司家族评级反映了： (1) 其庞大的多元化的投资组合； (2) 经验证的投资记录； (3) 持有大量可交易证券。 但复星的评级受到下列因素制约： (1) 因举债投资战略带来的较高和上升的并表层面的债务杠杆； (2) 依靠短期融资支持长期投资； (3) 控股公司层面利息覆盖率较低； (4) 一些较弱的被投企业，如复星旅游文化集团和复地 (集团) 股份有限公司可能为复星带来信用风险蔓延风险。 穆迪预计新冠肺炎疫情将对复星的信用状况影响有限，因为除旅游和保险业务外，复星多数业务和投资聚焦于中国。虽然旅游业务将继续受海外市场目前疫情危机的影响，但相关业务在复星的业务组合及合并收入中占比较小。此外，穆迪预计主要来自境外的复星保险业务的信用状况在疫情之下将保持一定韧性。 鉴于此，穆迪预计2021年复星的主要信用指标将保持稳定，由于我们预期复星将维持审慎的投资策略，其投资支出将主要由业务剥离所获资金以及规模次之的发行新债所得支持，控股公司层面基于市值计算的债务杠杆率将维持在35%左右。此外，复星控股公司层面的调整后 (运营资金[FFO]+利息) /利息覆盖率较弱。穆迪预计未来12-18个月上述比率仍将低于1倍。 另一方面，测算2020年底复星的调整后合并债务/资本比率已从2019年底的53.6%左右温和上升至56%-57%左右。该比率上升主要归因于在2020年具挑战性的市场环境之下，复星主要子公司寻求保留现金而导致债务出现增长，且一些主要子公司投资需求较大。虽然上述子公司债务杠杆上升意味着信用质量转弱，穆迪预计由此带来的信用风险蔓延风险不会大幅上升，且未来12-18个月复星的调整后合并债务/资本比率将维持在56%左右，因为复星及其子公司在此期间寻求激进举债扩张的可能性不大。 复星较多地依赖短期债务来支持其长期投资，公司持有的现金不足以支持其未来12个月到期的短期债务，因此复星的流动性状况仍较弱。不过，复星2020年债务再融资管理良好，其在境内外债券和贷款市场以合理成本连续融资即体现了这一点。穆迪亦预计复星管理层将采取措施改善公司流动性状况，例如延长债务到期情况并降低其长期投资对短期债务资金的依赖程度。 环境、社会和治理 (ESG) 因素方面，穆迪已将复星所有权集中于控股股东兼董事长郭广昌先生的情况考虑在内，截至2020年12月31日，郭广昌先生持有公司61.19%的股份。此外，公司的投资组合复杂且不断变化，其对非上市公司的投资的透明度有限。 该公司在香港联交所上市；截至2021年2月8日由14人组成的董事会中，有3名非执行董事和5名独立非执行董事，这部分缓解了上述风险。此外，该公司还定期为其董事提供定期培训，并有审计委员会、薪酬委员会和提名委员会 (均由独立非执行董事组成) 支持董事会的运作。 可引起评级上调或下调的因素 稳定展望反映我们对复星将审慎管控其扩张，并维持顺畅的境内外信用市场融资渠道的预期。 若能实现以下几项，则穆迪可能上调复星的评级： (1) 复星投资组合及公司所投企业信用质量改善； (2) 复星的财务指标改善，调整后合并债务/资本比率持续低于50%，其控股公司层面调整后 (运营资金[FFO]+利息) /利息覆盖率持续高于1倍； (3) 流动性状况显著增强，包括债务到期状况延长且对短期债务的依赖程度大幅下降。 若出现以下情况，则复星的评级有下调风险： (1) 公司投资组合质量下降，被投企业信用蔓延风险上升； (2) 调整后合并债务/资本比率持续高于56%-58%； (3) 控股公司层面经常性收入大幅减少，导致公司调整后 (运营资金[FFO]+利息) /利息覆盖率进一步削弱，或 (4) 公司对短期资金的依赖程度上升，短期债务/总债务比率上升并持续高于50%。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年7月发表的《投资控股公司和综合集团企业》。 复星国际有限公司总部位于上海，于2007年在香港联交所上市。 复星拥有多元化的业务，可划分为三大类： (1) 综合金融 (富足) ； (2) 旅游、休闲和消费者服务 (快乐) ； (3) 医药、医疗服务、健康产品 (健康) 。 截至2020年底，复星投资组合的估测市值约为人民币2,730亿元，2020年6月前12个月，集团合并后收入为人民币1,380亿元。 来源：穆迪投资者服务公司