惠誉确认华南城评级为 'B-'，称美元债同意征求不属于不良债务置换（DDE）

惠誉评级 - 香港/上海 - 2022年1月20日：惠誉确认华南城控股有限公司 (China South City Holdings Limited，“华南城”) 的长期外币发行人违约评级 (IDR) 为“B-”，展望仍为负面。惠誉还确认华南城的高级无抵押评级为“B-”，回收率评级为“RR4”。 评级确认反映惠誉的观点，即，华南城有足够流动性来应对2022年2月到期的美元债券，尽管其发起同意征求、寻求延后债券的到期日。惠誉还认为，与深圳市国资委下属企业——特区建发集团达成的股权交易协议有望改善华南城的在岸融资渠道和融资成本。 负面展望是由于华南城的流动性持续紧张、计划中的资产出售存在时间方面的执行风险。 关键评级驱动因素 不属于不良债务交换（DDE）：惠誉认为，根据其DDE评级标准，华南城寻求延后2022年2月和2022年6月美元债券的到期日的同意征求不属于DDE。惠誉认为，该交易并非为了避免破产/诉讼，或传统的付款违约。这是因为华南城有足够流动性来应对2月份到期的3.48亿美元债券，并且2Q22完成与特区建发集团的股权交易后，其融资渠道可能会有所改善。 与特区建发集团的股权交易：华南城2021年12月31日宣布，与特区建发集团签署协议，将向后者发售华南城新股，募集资金总额为19.095亿港元。本次交易完成后，特区建发集团将成为华南城第一大股东，持股比例最高可达29.28%。惠誉认为，新的大股东作为国有企业的地位将有助于改善华南城的境内融资渠道。 即将到期债务的融资计划：除2月到期的3.48亿美元债券外，华南城还有6月到期的3.46亿美元债券和2022年11月到期的2.765亿美元债券。境内方面，华南城有6亿元人民币中期票据2022年4月到期、14亿元人民币境内公司债2022年8月到期，其中部分可能续期（rolled over）。 华南城报告，截至2021年9月末，该公司的非受限现金余额为52亿港元。惠誉预计，如果同意征求失败，公司能够提取额外银行贷款以偿还2月到期的3.48亿美元债券，并将股权交易所得款项用于偿还6月到期3.46亿美元债券的大部分份额。惠誉认为，公司可能会在2Q22收到部分资产出售收益以补充其流动性，这将应对2022年11月到期的2.765亿美元债券。 近期销售恶化：惠誉认为，华南城的合约销售短期内可能继续承压，尽管其约100亿港元的年度物业销售额仍与部分“B-”评级同业可比。华南城的销售额从2Q21的40亿港元、3Q21的30亿港元，降至4Q21的20亿港元。最近的销售恶化是由于行业整体放缓、以及华南城核心市场（郑州、西安）的疫情影响。 有限的土地收购：华南城一直审慎管理其土地收购资金流出，以维持流动性状况。惠誉认为，华南城在截至2022年3月财政年度（FY22）不会收购任何新土地，因为截至FY21末其有充足的未售出住宅和多用途物业可供未来5年出售。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Fitch Affirms China South City at 'B-'; Outlook Negative (20 Jan 2022) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。