惠誉确认山高控股（前山高金融）'A-'的评级；展望稳定；移出“评级观察状态发展中”名单

Fitch Ratings - Hong Kong - 21 Nov 2022: 本文章英文原文最初于2022年11月18日发布于：Fitch Affirms Shandong Hi-Speed Holdings Group at 'A-'; Outlook Stable; Off RWE 惠誉评级已确认山高控股集团有限公司（Shandong Hi-Speed Holdings Group Limited，“山高控股”）的长期外币和本币发行人违约评级为'A-'。山高控股的评级于2022年5月被列入 “评级观察状态发展中” 名单，目前惠誉已将其所有评级从该名单中移出。评级展望稳定。 惠誉亦确认山高控股在其中期票据（中票）计划下发行的、由山东高速集团有限公司（山东高速，A/稳定）提供维好协议和股权收购承诺协议并由山高控股提供担保的、票息率3.95%、2024年5月到期的2亿美元高级无抵押债券的评级为'A-'，并将该评级移出“评级观察状态发展中” 名单。该票据由山高控股的全资子公司 Coastal Emerald Limited 发行。 评级移出“评级观察状态发展中” 名单是基于惠誉预期，山高控股完成对山高新能源集团有限公司（山高新能源）的资产收购后，其与母公司山东高速之间的关联性将保持稳健。惠誉依据其《母子公司评级关联性标准》，基于母公司向子公司提供支持的意愿，评定山高控股的评级较山东高速低一个子级。 山高控股（原名中国山东高速金融集团有限公司）在完成资产收购后已转型为以新能源和新科技板块为主要投资方向的境外产业投资及融资平台。山高新能源是山高控股的最大子公司，且在集团发展新能源产业战略中发挥着重要作用。 鉴于山高控股的新能源项目与山东高速及山东省的战略一致，上述资产收购将增强山高控股的竞争优势与增长潜能。与母公司的合作框架签订以及在山东省内的分布式光伏项目落地亦为山高控股在新能源行业的发展提供了支持。山东高速已为山高控股规划了投资方向，并将密切关注其投资情况。 关键评级驱动因素 母子公司关系 山东高速透过两家境外子公司——Shandong Hi-Speed (Hong Kong) International Capital Limited（对山高控股持股22.67%）和Shandong International (Hong Kong) Limited（对山高控股持股20.77%）间接持有山高控股的股权。山高控股的大部分董事会成员及高管均由母公司山东高速任命，并依山东高速的指示开展业务。山高控股的财务报表亦纳入其母公司报表。 相对信用质量 惠誉认为，鉴于山东高速的独立信用状况强于山高控股，原因在于前者的业务规模较大、业务多元化程度更高、融资渠道更为通畅且债务结构更趋分散。 关联性强度 法律层面提供支持的意愿为“中等”：截至2021年末，山东高速已为山高控股50%以上的债务（包括永续证券）提供了担保。收购山高新能源后，并表口径下担保债务的比例降至20%-50%。其他法律层面的关联性包括山东高速为山高控股部分票据提供的维好协议和股权收购承诺协议。惠誉认为，上述债务担保具有一定持久性，因为山高控股将继续倚赖母公司的增信对其未偿债务进行再融资，且山东高速将继续支持山高控股的运营与投资。 战略层面提供支持的意愿为“中等”：惠誉认为，山东高速在战略层面向山高控股提供支持的意愿为“中等”，尽管子公司对集团的财务贡献度较低。山东高速将山高控股定位为重要的境外产业投融资平台。山高控股是母公司核心业务战略（特别是在新能源领域）的重要组成部分。惠誉评定山高控股的业务增长潜能适中，原因在于，公司的投资与山东高速的核心产业链及发展战略一致，且山东高速提供资金及资源支持山高控股的发展。 运营层面提供支持的意愿为“中等”：惠誉评定，山东高速与山高控股在运营层面的协同效益为“中等”、母公司在管理层及品牌层面提供支持的意愿亦为“中等”。就管理层及品牌层面支持而言，山高控股的董事长同时担任山东高速的执行总监；其重要运营及财务决策须经山东高速批准。此外，母子公司共享山东高速集团的品牌。 评级推导摘要 惠誉依据其《母子公司评级关联性标准》，采用自上而下、“母强子弱”的评级方法，在母公司山东高速评级基础上下调一个子级得出山高控股的评级。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素，以山东省作为政府股东，得出山东高速的评级；并基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》推导得出山东高速的独立信用状况。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 山东高速在法律和运营层面向山高控股提供支持的意愿减弱，包括子公司之于母公司的竞争优势和增长潜力趋弱，或母子公司在管理及运营层面的整合程度降低； - 母公司稀释对子公司的持股； - 惠誉对山东高速采取负面评级行动； - 惠誉若下调山高控股的发行人违约评级，将对由山高控股提供担保、在其中票计划下发行的上述票据的评级采取相似评级行动。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 若山东高速在法律、战略及运营层面向山高控股提供支持的意愿增强，则母子公司之间的评级差距将收窄； - 惠誉对山东高速采取正面评级行动； - 惠誉若上调山高控股的发行人违约评级，将对由山高控股提供担保、在其中票计划下发行的上述票据的评级采取相似评级行动。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 发行人简介 山高控股1992年在香港联交所上市，是山东高速的一级子公司及重要的境外产业投融资平台。山高控股70%以上的资产为光伏发电、风力发电、水力发电、清洁供暖及其他清洁能源业务相关资产，这些资产源自其子公司山高新能源。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级