惠誉：中国汽车行业的盈利能力于短期内承压

Fitch Ratings-Shanghai/Beijing-13 May 2022: 本文章英文原文最初于2022年5月11日发布于：China’s Auto Sector Profitability Under Near-Term Pressure 惠誉评级表示，由于严格疫情管控措施下车企销售受损及工厂利用率低迷，叠加原材料成本上升及需求疲软，中国车企2022年第二季度的盈利料将受到冲击。视区域分布、产品组合及供应链管理能力的不同，各车企近期的盈利表现可能会有分化。 生产和销售将随着封控解除而逐步恢复。然而对于大部分主机厂而言，更为频繁的短期生产中断、供应链挑战及通胀成本压力等风险因素很有可能持续到2022年下半年。这些挑战叠加消费支出疲软或令整体汽车行业2022年的盈利能力承压。 乘用车市场信息联席会数据显示，2022年4月，中国的乘用车零售量同比下降36%，而批发交付量受到的冲击更为严重，同比降幅达43%。3月中旬以来出现的严重业务中断势必会影响到部分龙头车企集团2022年第二季度的营业收入和盈利能力，鉴于其遭受的销售损失，高企的零部件、物流和防疫成本，以及向供应商和经销商提供的额外财务支持。近期的生产干扰亦或影响到芯片供给的恢复，而自2022年第二季度起电池生产商的提价也将进一步挤压主机厂的盈利能力。 4月中旬以来，上海和吉林的车企已逐步复产，但工厂利用率仍较低。市场预期上海有望于5月中下旬达成更大范围的重启，届时复产速度可能加快，但鉴于奥密克戎变异毒株具有极强的传播能力，不确定性犹存。 惠誉预计，新冠疫情相关出行限制放宽后，批发量和零售量均将有所回升，但在家庭收入增速放缓及失业压力升高的背景下，中国的消费需求基本面正趋下行。相较于汽车批发市场，汽车零售市场受持续推行的公共卫生限制措施影响的时间可能更为持久。不同地区零售市场的复苏势头将取决于公共卫生限制措施的实施力度和当地消费刺激方案。4月底，广东省率先发布购车激励方案，包括对以旧换新及新能源汽车的购置给予补贴，以及于2022年5月至6月在广州和深圳增加燃油车牌照指标等。其他省市或有望效仿。 惠誉预计，区域多元化程度高、品牌实力强、垂直整合度高的车企将呈现更强的盈利韧性。尽管芯片短缺总体对合资主机厂产生的影响要比自主品牌主机厂大，但由于汽车供应吃紧推动零售折扣收窄，包括东风本田、广汽本田、广汽丰田和北京奔驰在内的多家合资车企2021年的净利润率有所提高或保持相对稳健。诸如北京现代和神龙汽车有限公司等几家盈利欠佳的合资车企亦因定价能力提高而实现了净亏损的减少。相比之下，上汽集团和大众集团（BBB+/正面）的合资公司自2020年底以来受到“缺芯”的严重影响，2021年净利润大幅下滑。 2022年第一季度，领先合资车企的净利润也随地域出现大幅分化，其中业务分布在中国东北地区的企业受疫情封控措施的影响最大。相比之下，由于广汽的生产主要集中在华南地区，加之日系品牌的定价能力较强，2022年第一季度该公司来自于合资企业的投资收益创下历史新高。 多家上市中国车企的自主品牌2021年盈利能力走弱。上汽集团、东风汽车集团股份有限公司（A/稳定）、长城汽车和江淮汽车的毛利率收窄逾1个百分点。由于在品牌升级方面投入大量资金，包括向管理层和研发人员提供非现金股权激励，中国龙头自主品牌车企亦于2021年产生了大量的销售费用及研发费用。吉利和东风将2021年下半年净利润的大幅下滑归因于其高端电动汽车新业务（极氪和岚图）产生的高额损失。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级