惠誉授予肇庆国联控股首次‘BBB-’的评级；展望稳定（完整评级公告）
Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 22 Oct 2021: 本文章英文原文最初于2021年10月19日发布于：Fitch Assigns Zhaoqing Guolian Investment First Time 'BBB-' Rating; Outlook Stable
惠誉评级授予肇庆市国联投资控股有限公司（Zhaoqing Guolian Investment Holding Co., Ltd，肇庆国联控股）‘BBB-’的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。此外，惠誉同时授予肇庆国联控股拟发行美元票据‘BBB-’的评级。拟发行票据将由肇庆国联控股直接发行。
拟发行债券将构成肇庆国联控股的直接、一般、无抵押、无条件债务，且在任何时候与所有其他无抵押债务处于同等受偿顺序，因此其评级与该公司的长期发行人违约评级一致。募集资金将用于一般企业用途。
关键评级驱动因素
法律地位、政府持股和控制程度为“很强”：肇庆国联控股由肇庆市国有资产监督管理委员会（肇庆市国资委）持有90%的股权，由广东省财政厅持有10%的股权。鉴于肇庆国联控股的法律地位，肇庆市国资委可直接监督其战略规划和财务状况。该公司的所有重大公司活动，包括年度预算、投融资计划和并购活动均需获得政府批准。惠誉预期，当地政府有义务也有意愿在必要时为肇庆国联控股提供支持。
政府以往支持力度为“强”：肇庆国联控股因承接公共工程，获得肇庆市政府的切实资金支持。2020年，该公司获得17.4亿元人民币的注资。2017-2020年间，政府向肇庆国联控股划转多家国有企业的股权。2020年末，该公司的股本自2019年末的2.01亿元人民币增至10亿元人民币。过去三年，肇庆国联控股还持续获得政府补贴，总额达68,380万元人民币。鉴于肇庆国联控股在城市开发及基础设施建设投资方面的战略重要性，惠誉预期政府将持续为其提供支持。
违约带来的社会政治影响为“中等”：作为一家综合城市开发商和公共服务提供商，肇庆国联控股是肇庆市的旗舰政府相关企业。该公司接受当地政府指派，负责肇庆市大部分城市建设项目。但若肇庆国联控股无法履行其职能，其子公司可代为履职，以避免重要服务中断。
违约带来的融资影响为“很强”：鉴于肇庆国联控股承担政策性职能，且其资产占市政府监督总资产的95%，惠誉将该公司视为肇庆市的系统重要性政府相关企业。因此，惠誉认为，肇庆市政府在必要时为其提供特别支持的意愿很强。肇庆国联控股拥有多种融资渠道，经常在境内市场上发行债券，且与银行机构关系稳固。肇庆国联控股若违约，将对政府的信誉产生重大影响。
独立信用状况为‘b’：由于地域集中度高且议价能力有限，惠誉依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定肇庆国联控股的收入稳定性为“较弱”。惠誉评定其运营风险为“中等”是基于，该公司成本动因明确，资源和劳动力供应充足且波动性较小，并拥有稳健的资本规划和管理机制。
惠誉预计肇庆国联控股的净债务/EBITDA比率将于2025年末达到25倍，略低于2020年末的27倍，因此评定其财务状况为“较弱”。鉴于该公司的业务具有政策性质且银行和资本市场融资渠道畅通，惠誉评定其获得再融资的能力较强。
评级推导摘要
惠誉依据其《政府相关企业评级标准》，采用自上而下的方法确定肇庆国联控股的评级，该评级与惠誉对肇庆市信用状况的内部评估结果具有关联性，原因在于，该公司的多数股权由政府持有，以往政府支持力度较强，且对肇庆市具有战略重要性。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
- 惠誉认为肇庆市政府向该公司提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力有所增强；
- 惠誉上调对该公司若违约带来的社会政治或融资影响的评估结果，导致政府为其提供合法支持的意愿增强；
- 惠誉若上调肇庆国联控股的发行人违约评级，则将对其拟发行票据采取正面评级行动。
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
- 惠誉认为肇庆市政府向该公司提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力有所减弱；
- 惠誉大幅下调对该公司若违约带来的社会政治或融资影响的评估结果，或对政府以往支持力度的评估结果，或政府稀释对该公司的持股或控制；
- 惠誉若下调肇庆国联控股的发行人违约评级，则将对其拟发行票据采取负面评级行动。
环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素
除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。
发行人简介
肇庆国联控股负责投资和建设广东省肇庆市的公共工程，比如城市开发项目、公用事业和公共交通等。按2020年的资产规模衡量，该公司是肇庆市最大的基础设施投资平台。
注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。
来源：惠誉评级