标普：宝武集团和宝钢股份能够吸收利润率疲弱影响

香港，2019年9月9日—标普全球评级今日表示，中国宝武钢铁集团有限公司（宝武集团；A-/稳定/--）及其核心子公司宝山钢铁股份有限公司（宝钢股份；A-/稳定/--）面临的艰难经营环境应会在年末数月有所好转。2019年上半年公司的利润率出现大幅下滑，但我们预计，市场需求上升及铁矿石价格下降将会缓解公司的利润率压力。尽管艰难的环境已导致集团今年的杠杆率上升，但该比率应该仍能够保持在低于触发我们潜在下调评级的分界水平。 我们预计，宝武集团2019-2020年的债务对EBITDA比率将从2018年的2.2倍上升至2.5倍，但仍将低于我们下调评级的分界标准3.0倍。与此类似，宝钢股份的杠杆率也可能从2018年的0.9倍上升至约1.5倍。 我们假设2019年铁矿石的价格为90美元/吨，2020年为80美元/吨，而2019年上半年的均价为91美元/吨。铁矿石供给可能仍会出现波动，但我们认为供给缺口将随着主要参与者恢复生产而收窄。根据标普全球普氏数据显示，62%品位铁矿石的基准价格已从7月的逾120美元/吨的峰值回落至8月的90美元/吨。 我们认为，在经历了上半年钢铁产品供大于求的局面后，下半年长钢及扁钢产品价格的下行压力将随着供需平衡好转而减轻。受数轮减产导致供给减少以及基建投资规模可能增加影响，下半年长钢产品的价格将保持稳定。今年上半年长钢产品（主要用于建筑相关领域）的价格基本与上年持平。 受2019年第二季度政府出台助力汽车行业复苏的举措影响，扁钢产品需求可能在下半年好转。制造业领域需求疲软（特别是汽车行业）导致2019年上半年扁钢产品产量同比下降13.7%，价格也同比下降7%-8%。 今年上半年，宝武集团和宝钢股份的毛利润率下滑，主要原因在于铁矿石成本上涨。尽管多元化的业务模式促使宝武集团上半年收入增加5%，但据我们估算，公司上半年的EBITDA同比下降了19%。集团其他经营长钢产品的子公司在一定程度上抵消了主营扁钢产品的宝钢股份收入下降的影响。受成品板材需求疲软影响，今年上半年宝钢股份的EBITDA下降了28%。因销量不变、售价下滑，宝钢股份的收入也同比下降5%。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级