标普：因转型策略执行进展缓慢，国美零售评级下调至“B+”；展望负面；债项评级下调至“B”

我们认为，在国美零售力图收回市场份额的过程中，其收入和利润率将持续承压。 去年，国美零售的财务杠杆出现恶化。今年，鉴于该公司为应对线上零售行业的激烈竞争而采取的策略尚未起效，我们预期其杠杆水平仅会小幅改善。 2019年3月8日，标普全球评级将国美零售的长期主体信用评级从“BB-”下调至“B+”，并将该公司5亿美元优先无抵押债券的长期债项评级从“B+”下调至“B”。 负面展望缘于我们预期，在激烈的行业竞争的背景下，该公司的转型策略面临不确定性，因此未来12个月内其经营业绩可能出现下滑。 香港，2019年3月8日—标普全球评级今日宣布，对国美零售控股有限公司（GOME Retail Holdings Ltd.，“国美零售”）采取上述评级行动。评级下调和负面展望反映我们认为，在日益激烈的线上零售竞争的背景下，国美零售的经营业绩正在下滑。由此，我们预计未来12个月内该公司的财务杠杆将持续高于5倍。 国美零售近期释放出的2018年盈警信息显示其收回市场份额的策略之效果尚未达到预期水平。我们估计该公司去年四季度收入同比减少约5%，导致2018年全年收入同比下降约10%。这导致该公司继2017年后连续出现净亏损。 我们估计，由于推广线上业务项目导致经营性支出增加，国美零售2018年的债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）的比率将达到6倍以上，较2017年的4.0倍出现大幅上升。尽管我们预期这一比率在未来两年内将随着经营支出的下降以及EBITDA的改善而改善，但我们预计同期债务对EBITDA的比率将持续高于5倍。 日趋激烈的线上零售行业竞争将使国美零售的市场地位持续面临挑战。2018年，中国国内线上家电销售额占全国家电销售总额的约36%，达到人民币5000亿元以上。尽管国美零售的品牌知名度高、分销网络覆盖广，但其开展线上业务的步伐落后于同业企业。该公司线上业务的收入仅占其总收入的不到20%，且仍处于亏损状态。我们认为该公司整合线上和线下分销渠道以扩大市场占有率的转型策略能否顺利执行面临不确定性。 同时，我们认为国美零售的财务杠杆相对其评级而言仍属较低。我们预计该公司的债务对EBITDA的比率将在未来两年内处于5倍-6倍区间，低于全球范围内大多数“B”类评级的同业企业。 负面展望反映出，由于线上零售行业竞争加剧、转型策略面临挑战，国美零售的市场地位和信用指标未来12个月内可能出现进一步弱化。 如果国美零售的收入或利润率持续下滑且无改善迹象，即表明该公司的市场地位进一步下降，我们可能会下调其评级。如果我们预期该公司2019年的债务对EBITDA的比率持续大幅高于5.5倍，或EBITDA对利息覆盖率下降至2.0倍以下，我们也可能下调其评级。盈利能力下降、激进的资本支出或运营资金管理弱化均可能导致上述情形发生。 如果国美零售的转型策略得以有效推进并稳定了销售额和盈利能力，同时债务对EBITDA的比率稳定在5.0倍或以下，我们则可能将其评级展望调整至稳定。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级