穆迪下调远洋集团的评级至Ba3；展望负面 (完整评级公告)
香港、2023年3月8日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。
穆迪投资者服务公司已将远洋集团控股有限公司 (远洋集团) 的公司家族评级从Ba2下调至Ba3。与此同时，穆迪下调了下列评级：
(1) 由Sino-Ocean Land Treasure Finance I Limited、Sino-Ocean Land Treasure Finance II Limited 和 Sino-Ocean Land Treasure IV Limited发行、由远洋集团提供担保的债券的高级无抵押债务评级从Ba2下调至Ba3；
(2) 由Sino-Ocean Land Treasure III Limited发行、由远洋集团提供次级担保的次级有担保永续资本证券的评级从B1下调至B2。
评级展望仍为负面。
穆迪副总裁/高级分析师黎锦雄表示：“评级下调反映远洋集团的个体信用状况恶化，原因包括公司运营表现较弱、利润率较低和财务灵活性下降。”
公司持续利用内部现金和出售资产的募集资金来偿还到期债务，导致财务灵活性下降。
“负面展望反映了我们担忧未来12-18个月远洋集团的信用指标和流动性缓冲将会削弱。”黎锦雄补充称。
评级理据
穆迪预计未来12-18个月远洋集团的毛利润率将从2022年上半年的18%降至12%-13%左右。该公司通过打折来支持合约销售，这将对其利润率产生压力。2022年和2021年公司的平均售价分别下降了8%和10%。
2022年远洋集团的合约销售额下降26%至人民币1,000亿元，考虑到该公司的产品结构以及土地储备规模较小，穆迪预计2023年其合约销售额将同比下降10%至人民币900亿元左右。销售持续下滑将削弱该公司未来12个月的现金流和信用指标。
因此，未来12-18个月公司的EBIT/利息覆盖率将从截至2022年6月前12个月的2.9倍降至2.0倍-2.1倍，而同期债务/EBITDA比率将从6.8倍升至8.3倍-8.5倍。上述预测相对其Ba3评级水平而言较弱，其中纳入了穆迪对公司收入确认减少和毛利润率下降的预期。
但穆迪预计未来12-18个月远洋集团将维持充足的流动性。2022年12月远洋集团发行了人民币13亿元境内债券，并出售了成都远洋太古里50%股权，成功募集人民币55.5亿元。上述募集资金可帮助公司偿还部分到期债务，包括将于2024年6月底或之前到期或可回售的人民币140亿元左右境内债券。
远洋集团Ba3的公司家族评级包含了其个体信用质量及一个子级的提升，依据是预计必要时持股29.59%的中国人寿保险股份有限公司 (中国人寿) 会提供支持。该观点亦考虑了中国人寿为远洋集团提供支持的能力，这体现在中国人寿A1的保险财务实力评级及其认购远洋集团发行的债券来为该公司提供支持的记录。
远洋集团的个体信用状况考虑了公司在房地产业的长期经营历史、对国内一二线城市的业务侧重，以及投资型房地产组合贡献的稳定经常性收入。但其个体信用质量也受公司销售和财务指标下滑及其财务灵活性下降的制约。
远洋集团的高级无抵押债券评级不受运营公司层面债务优先受偿的影响。虽然远洋集团属于控股公司，但穆迪预计中国人寿将通过控股公司提供支持，而不是直接向主要运营公司提供支持，从而缓冲了结构性从属可能造成的预期损失的差异。
在环境、社会和治理 (ESG) 因素方面，穆迪考虑了以下因素： (1) 股东实力强并占有董事会席位； (2) 公司需根据香港联交所对上市公司的《企业管制守则》的要求披露重大关联方交易； (3) 有多元化的董事会和4个特别委员会来监督公司的运营。
可引起评级上调或下调的因素
如果出现以下情况，穆迪可能会下调远洋集团的评级：公司销售持续下降，流动性进一步转弱，或大规模举债收购导致其主要信用指标恶化，以致EBIT/利息覆盖率持续降至2.0倍以下，债务/EBITDA比率持续升至8.5倍-9.0倍以上。
若穆迪进一步降低对中国人寿的支持评估，即使远洋集团的个体信用状况并未削弱，穆迪也可能会下调其评级。这种情况的原因可能包括 (1) 有迹象显示中国人寿减持远洋集团股份；或 (2) 远洋集团对中国人寿的经济和战略重要性下降。
鉴于远洋集团的展望为负面，未来12个月其评级上调的可能性不大。
但是，如果远洋集团在行业下行周期稳定其业务表现、保持充足的流动性和节制有度的财务管理，从而在艰难的运营环境中展现出抗压能力，则穆迪可能会调整其展望至稳定。
支持稳定展望的信用指标包括EBIT/利息覆盖率持续高于2.3倍，以及债务/EBITDA比率持续低于8.5倍。
上述评级所采用的主要评级方法为2022年10月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。
远洋集团控股有限公司 (远洋集团) 是中国领先的房地产开发商。该公司侧重于开发中高档住宅、写字楼和零售地产项目。截至2022年6月底，该公司主要在中国62个城市有土地储备约4,950万平方米。
来源：穆迪投资者服务公司