惠誉将天津物产连降6级至'B-'；维持负面观察

惠誉评级 - 香港/上海 - 2019年4月29日：惠誉已将天津物产集团有限公司（Tewoo Group Co., Ltd.，“天津物产”）的长期发行人违约评级（IDR）从'BBB-'降至'B-'；惠誉还将天津物产的高级无抵押评级从'BBB-'降至'B-'，回收率评级为'RR4'。同时，惠誉维持对上述评级的负面评级观察（RWN）。 此次降级的主要驱动因素是，天津物产的独立信用状况从'bb'降至'ccc+'，原因是该公司的流动性管理弱、杠杆率可能高于惠誉此前的预期，因而可能导致负面评级行动门槛（negative rating thresholds）被触发。 惠誉还根据其政府相关实体评级标准（Government-Related Entities (GRE) Rating Criteria）降低了天津物产的得分：将其母公司——天津市政府的支持记录重新评估为“中等”（Moderate）（此前为“强”（Strong）），由此带来的评级提升（uplift）调整为1个子级（此前为2个子级）。 惠誉表示，对天津物产评级的负面观察（开始于2019年4月9日）将持续，直到天津市政府发起的相关国企改革顺利完成。 关键评级驱动因素 独立信用状况的限制：因为一系列最新发展，惠誉将天津物产的独立信用状况下调为'ccc+'。这些发展包括：对天津物产若干子公司的贷款带来潜在影响的改革，以及，公司向惠誉提供的资料显示其流动性管理薄弱，与之前的'bb'独立信用状况不相称，并且可能不成比例地（disproportionately）影响天津物产这样的大宗商品贸易商。在公司能够证明其信贷额度已经正常化并且债务到期情况有所改善之前，这将是评级的关键制约因素。 高于预期的杠杆率：天津物产原计划在2018年底实施50亿人民币的债转股，但最终未能实现。其母公司（天津市政府）发起的改革举措（包括资本重组）或将使债转股计划被推迟的可能性上升。惠誉此前曾预测，2018 - 2019年，天津物产将进行100亿人民币债转股（包括2018年的50亿人民币），如果不考虑该计划，天津物产的FFO net leverage可能会超过4.5倍，这将触发天津物产独立信用状况的“负面评级敏感性”（negative rating sensitivity）门槛。 * 本文为中文翻译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Fitch Downgrades Tewoo to 'B-'; Maintains RWN ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。