标普：因偿付风险上升，龙光集团评级下调至“CCC-”；展望负面（完整评级公告）

- 龙光集团正在与本月到期的境内债券的债权人协商偿债条件和展期事宜。鉴于该公司当前的现金头寸不足且筹集其他资金的时间紧迫，我们认为债务重组的可能性较高。 - 龙光集团即将到期的私募债可能也因债权人要求提前偿还而面临偿付风险。 - 2022年3月11日，标普全球评级将龙光集团的长期主体信用评级从“B-”下调至“CCC-”；同时，还将其担保的美元债券的长期债项评级从“CCC+”下调至“CC”。上述评级于2022年3月8日列入信用观察名单，现全部移出。 - 负面展望缘于我们认为龙光集团面临的无法偿付风险持续上升，或者进行实质性债务重组的可能性正在增加。 香港，2022年3月11日—标普全球评级今日宣布，对龙光集团有限公司（龙光集团）采取上述评级行动。 我们认为龙光集团将境内债务进行重组的可能性较高。考虑到庞大的到期债务规模和较少的可动用现金，该公司的偿债压力巨大。因此，我们认为该公司需要与其境内债券的债权人协商偿债条件并寻求展期，即便只是作为方案之一。龙光集团有共计逾人民币33亿元境内债务将于2022年3月19日和22日到期。到年底前，该公司还有大批债券和银团贷款到期，其中境内债务共计人约民币114亿元，境外债务约人民币39亿元，不包括私募债。实质性债务重组的可能性正在上升。 龙光集团可能面临债务提前偿付，包括私募债在内，使其偿债形势更加复杂。我们之前认为龙光集团已就部分即将到期的私募债进行了偿付安排，但实际并非如此。该公司的偿债情况已迅速恶化。我们认为，该公司目前应对私募债已经没有优先顺序或到期日之分，因此私募债的兑付风险也在快速上升。虽然尚未得到该公司证实，但偿债形势急剧恶化的可能原因之一是该公司担保的共计约10亿美元的私募债可能面临提前偿还，导致该公司无法先偿付到期票据。我们之前曾认为该公司有可能会征得私募债的债权人的同意，暂不要求提前偿还。此外，部分金融机构也在要求龙光集团提前偿还债务。 由于融资渠道关闭、现金获取受限，龙光集团的流动性已急剧弱化。银行已暂停对龙光集团审批和发放贷款，资本市场渠道也仍旧对其关闭。加上销售和现金回款速度下降，该公司的流动性来源几乎枯竭。除了债券和银行贷款到期，该公司还有大规模短期债务将于年内到期。这些债务主要是项目贷款，共计约人民币140亿元。潜在的债务提前偿付更加重了该公司的流动性压力。我们认为该公司的可动用现金头寸远不足以覆盖短期到期债务。 通过资产抵押和出售获得资金的规模和时间至关重要。龙光集团正在将其位于汕头的项目以约人民币10亿元的价格出售给中国海外宏洋集团有限公司。该公司在境外项目融资方面也取得了一些进展。不过，由于短期到期债务的规模庞大，该公司需要在短期内将更多的资产质押和出售才能获得足够的流动性补充，但我们认为操作难度已经越来越大。 负面展望反映龙光集团的流动性状况使其面临高企的偿付风险。我们认为，该公司需要将大量资产抵押或出售来获得流动性。该公司也需要重新疏通与部分银行的关系，但获得流动性的规模和时间十分关键且操作难度较大。 如果我们认为龙光集团违约已在所难免，或该公司未能如期兑付发行或担保的债务，包括银行贷款、信托贷款、债券，或其他债务，我们可能将下调其评级。对于任何债务置换要约，或以远低于票面价格的价格回购境外债券，我们都将视为不利于发行人的折让置换或回购。如果该公司进行的债务重组构成我们认为的违约，则也可能导致评级下调。 如果龙光集团通过及时将大量资产抵押或出售而获得了大规模资金，我们则可能上调其评级。此外，如果要实现评级上调，该公司还需使银行放松对其获取现金的限制，重新打通部分融资渠道，使其得以制定出切实可行的方案来应对到期债务，避免违约情况的发生。 ESG信用指标：E-3, S-2, G-4 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级