标普：山东黄金集团收购卡蒂诺资源具备充足的评级缓冲

香港，2020年6月22日—标普全球评级今日表示，山东黄金集团有限公司（山东黄金集团；BBB-/稳定/--）具备充足的评级缓冲，来进行对卡帝诺资源有限公司（Cardinal Resources Ltd.）的收购计划；卡蒂诺资源的业务集中在加纳。我们认为该收购交易符合山东黄金集团的国际化和增产战略，并预计未来两年集团将对并购活动保持审慎态度。鉴于本次收购交易的规模适度，我们预计，即便山东黄金集团完全靠举债完成本次收购交易，未来两年其息税及折旧摊销前利润（EBITDA）利息覆盖倍数也将高于2.0倍。 卡帝诺资源的Namdini项目在2022年年中投产之后，可能使山东黄金集团的矿产金产量增加8.9吨，相当于集团2019年产量的18%。假设山东黄金集团完成对特麦克资源公司（TMAC Resources Inc.）和卡帝诺资源的收购，我们预测2022年山东黄金集团的海外黄金产量将从2019年的17%提高到约26%。但我们预计截至2022年集团的盈利仍将主要来自中国，因海外较低品位黄金矿石的单位生产成本可能更高。 但由于资本支出高企，即便不计入对卡帝诺资源的收购交易，山东黄金集团2020-2021年的杠杆水平仍可能保持高位。我们预计，2020年该集团的经调整债务对EBITDA比率将在7.5-8.5倍。 继5月份收购特麦克资源后，本次对卡帝诺资源的收购是山东黄金集团今年以来的第二宗海外并购计划。由于卡帝诺资源是该集团的绿地项目，也是其在加纳进行的首笔投资，我们认为山东黄金集团可能会面临项目执行风险。 2020年6月18日，山东黄金集团的子公司—山东黄金矿业（香港）有限公司（山东黄金香港）以每股0.60澳元的价格，要约全现金收购卡帝诺资源的全部股份，并以每股0.46澳元的价格认购2,600万新股。该交易总投资额约3.21亿澳元。卡帝诺资源是总部位于澳大利亚的黄金矿业公司，并在澳大利亚和加拿大两地上市。其核心资产位于加纳，包括尚在开发阶段的Namdini项目和其它两处勘探项目。据《澳大拉西亚勘查结果、矿产资源和矿石储量报告准则》（《Joint Ore Reserves Committee准则》），Namdini项目拥有证实及可信黄金储量约157.2吨，平均品位1.13克/吨。 相关研究 ▶ 山东黄金可负担收购特麦克资源公司；信用状况将保持不变，2020年5月12日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级