穆迪下调雅居乐的评级至B3/Caa1；展望负面（完整评级公告）

香港、2022年5月17日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司将雅居乐集团控股有限公司的公司家族评级从B2下调至B3，并将其高级无抵押债务评级从B3下调至Caa1。 同时，穆迪将雅居乐的评级展望从评级观察调整为负面。 上述评级行动结束了穆迪于2022年3月30日启动的评级观察。 穆迪高级副总裁曾启贤称：“下调评级反映了雅居乐的再融资风险上升，原因是其流动性和销售额下降、再融资需求较大，并且融资渠道受限。” "负面展望反映了未来6-12个月雅居乐能否通过新增借款或资产出售筹集新资金来管理再融资需求及补充资产负债表流动性存在不确定性。”曾启贤补充称。 评级理据 如果没有外部新资金或出售资产筹措的资金应对较大规模的到期债务和下滑的房地产销售，穆迪预计未来12-18个月雅居乐的流动性仍会不足。 过去3-6个月，雅居乐已通过出售资产和发行可交换债券积极募集资金，以偿还未来6-12个月到期的部分债务。尽管如此，在当前市场信心疲弱和融资环境紧张的情况下，公司何时能进一步出售资产用于偿债及改善流动性存在不确定性。 雅居乐的无限制用途现金从2021年6月30日的人民币465亿元降至2021年12月31日的人民币228亿元。由于第一季度雅居乐利用内部资源偿还到期债务，穆迪估计2022年3月底该公司的无限制用途现金可能已进一步减少。 穆迪也认为该公司不大可能会利用全部无限制用途现金偿还控股公司层面的债务，因为其需要将相当一部分现金留在项目和运营公司层面用于日常运营。 未来6-12个月，雅居乐对其境外债券和银行贷款有较大的再融资需求。具体而言，公司约有6亿美元境外债券在2022年8月到期。此外，雅居乐获得银行新贷款来为到期银行贷款再融资的进展缓慢，部分原因是其推迟发布经审计的财务报告。 虽然雅居乐于5月10日发布了经审计的2021年财务报告，但境外融资机构对中国房地产业的避险意识提高，进而持续限制了该公司的融资渠道。 雅居乐的合约销售因市场低迷和融资环境困难而下降，这也降低了其现金流和流动性。穆迪预计雅居乐的合约销售总额将从2021年的人民币1,390亿元降至2022年的人民币950-1,000亿元。 穆迪也预计该公司将通过价格折扣来促进销售和现金流。这将进一步对其利润率产生压力。 因此，未来1-2年雅居乐的EBIT/利息覆盖率将从2021年的2.4倍降至2.0倍左右。同期该公司的收入/调整后债务比率也会从63%降至60%左右。 雅居乐B3的公司家族评级继续反映了该公司在广东和海南核心市场的固有地位及较长的经营历史、业务与地域多样性产生的一定效益，以及中等的财务指标。但是，雅居乐的评级受到其疲弱的流动性和较高的再融资不确定性所制约。 由于存在结构性从属关系的风险，雅居乐的高级无抵押债券评级较公司家族评级低一个子级。从属风险反映了雅居乐大部分债权主要在运营子公司，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏能够明显缓解结构性从属风险的因素，因此控股公司债权的预期回收率将降低。 在环境、社会和治理（ESG）因素方面，穆迪考虑了雅居乐的股权集中于主要股东陈氏家族的情况，截至2021年12月底，该家族共持股66.3%。雅居乐今年早些时候延期发布经审计的财报也引发了对该公司透明度和信息披露的担忧，这是穆迪公司治理考虑因素的一部分。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于雅居乐的展望为负面，未来12个月其评级上调的可能性不大。 但若发生以下情况，雅居乐的评级可能会有正面发展趋势：公司改善流动性和融资渠道；偿还到期债务而未牺牲资产负债表流动性；未来12-18个月维持信用指标。 另一方面，如果雅居乐的融资渠道和流动性进一步转弱，继而进一步提高其再融资风险，则穆迪可能下调其评级。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 雅居乐集团控股有限公司是中国主要的房地产开发商之一。截至2021年12月31日，该公司的土地储备总建筑面积为4,737万平方米。 来源：穆迪投资者服务公司