惠誉确认东兴证券的评级为'BBB+'；展望稳定

Fitch Ratings-Taipei/Shanghai-25 March 2020:本文章英文原文最初于2020年3月19日发布于：Fitch Affirms Dongxing Securities at 'BBB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认东兴证券股份有限公司（东兴证券）的长期发行人违约评级为'BBB+'，展望稳定。惠誉同时确认东兴证券全资子公司东兴启航有限公司（东兴启航）发行的高级无抵押票据的评级为'BBB+'。 关键评级驱动因素 发行人违约评级 东兴证券的发行人违约评级基于其母公司中国东方资产管理股份有限公司（中国东方，A/稳定）的评级下调两个子级得出。两者之间的评级差距是基于惠誉根据东兴证券与中国东方就后者的核心业务即不良资产处置业务所产生的协同效应对东兴证券在集团内发挥的作用的评估而确定。该评级还考虑到，东兴证券若违约将对母公司中国东方造成严重的声誉风险。 东兴证券正专注扩大其资本市场服务用以支持母公司回归不良资产管理核心政策性业务。除了向中国东方及其客户提供资本市场产品来推进不良资产处置、加快资产周转之外，东兴证券还提供证券承销和资产管理服务来支持中国东方的集团投融资活动。 截至2019年9月末，中国东方对东兴证券持股52.74%，保持其对东兴证券的控股地位，并通过任命东兴证券的董事会及重要管理人员对其施加有力影响。此外，东兴证券的战略和财务规划受到中国东方的有力监督。 中国东方的发行人违约评级受到其获得的中国政府（A+/稳定）支持的驱动。中国东方评级驱动因素及评级敏感性因素的详情请参阅发表于2019年8月21日的评级行动评论文章《Fitch Affirms China Orient Asset Management at 'A'; Outlook Stable》。惠誉预计，东兴证券处于困境时将通过中国东方获得政府支持。评级展望稳定是基于惠誉预计，从中期来看，东兴证券在集团内所扮演的角色、与母公司中国东方之间在运营层面的关联性以及在需要时获得中国东方支持的较高可能性将保持不变。 鉴于东兴证券在竞争激烈的经营环境中所占据的市场地位中等，加上其业务固有的波动性，惠誉评定该公司的独立信用状况为中等且低于其母公司的发行人违约评级。东兴证券的大部分业务易受资本市场变化及重大经济情况的影响——尽管该公司的杠杆率较低且加大对逆周期不良资产处置的参与度所带来的营收有所增加弥补了上述短板。 高级债务 东兴启航发行的高级无抵押票据由东兴证券提供无条件、不可撤销的担保，与东兴证券的所有其他无抵押债务处于同等受偿顺序。 评级敏感性 发行人违约评级 中国东方评级的变化（其原因很可能是惠誉关于政府向该公司提供及时支持的意愿或能力的看法发生了变化）以及中国主权信用评级的变化可能会导致东兴证券的的评级发生相似幅度的变化。 此外，如果惠誉关于东兴证券获其母公司支持的程度的看法发生变化，将对东兴证券的评级产生影响。缩减东兴证券与中国东方之间评级差距的前提为东兴证券与中国东方的核心业务，即不良资产管理业务，能达到更强有力的协同作用。中国东方增持东兴证券的股份且两家公司共用品牌也将对东兴证券的评级产生正面影响。 如果东兴证券在集团内的重要性大幅减弱，或调整战略以致严重偏离母公司的核心政策性业务，或与母公司的连结度下降，或中国东方稀释对其持股导致东兴证券治理架构及其在集团内扮演的角色发生变化，则惠誉可能会扩大两家公司之间的评级差距。 高级债务 东兴证券的评级若发生变化将直接导致其担保的票据的评级发生相似幅度的变化。 Dongxing Securities Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB+; RO:Sta Dongxing Voyage Company Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BBB+ 来源：惠誉评级