惠誉确认中金公司的评级为'BBB+'；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-01 April 2020: 本文章英文原文最初于2020年3月19日发布于：Fitch Affirms China-Based CICC at ‘BBB+’; Outlook Stable 惠誉评级已确认中国国际金融股份有限公司（中金公司）及中国国际金融（香港）有限公司（中金香港）的长期发行人违约评级为'BBB+'，展望稳定。惠誉同时确认CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited（CICC Hong Kong Finance）发行的高级票据的评级为'BBB+'。 中金公司是中国大型投资银行之一，在多个股权和债券承销榜单上名列前茅。 中金香港是中金公司下属唯一一家从事境外投资银行业务的公司，由中金公司全资拥有。CICC Hong Kong Finance是中金香港于2016年设立并全资拥有的用于推出其中期票据（中票）计划的境外特殊目的公司。 China International Capital Corporation (Hong Kong) Limited; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB+; RO:Sta ; Short Term Issuer Default Rating; Affirmed; F2 CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BBB+ China International Capital Corporation Limited; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB+; RO:Sta ; Short Term Issuer Default Rating; Affirmed; F2 关键评级驱动因素 中金公司和中金香港的发行人违约评级 中金公司的评级主要是基于惠誉预计，该公司在需要时将获得其最大股东中央汇金投资有限责任公司（中央汇金，对中金公司持股44.4%）的特别支持。中金公司是中国一家具有国际影响力的投行，与中国主权财富基金中国投资有限责任公司（中投公司）的全资子公司中央汇金之间具有强关联性，承担着战略性职能。2019年8月中投公司副总经理及中央汇金总经理沈如军先生被任命为中金公司董事长，这巩固了中金公司与中央汇金之间的强关联性。 惠誉对中金公司的评级分析还考虑了该投行与中国政府之间的关联性，并认为中金公司获得的特别支持最终来自中国政府（A+/稳定）。中金公司与中国政府之间的评级差距大于中国几家最大股份制银行与中国政府之间的评级差距（这些银行的评级比中国主权信用评级低一个子级），这是基于中金公司的系统重要性低于这些银行。 惠誉预计，从长期来看中央汇金将继续为中金公司的最大股东——尽管中央汇金在2019年3月向海尔集团出售其持有的中金公司9.5%股份以及腾讯控股有限公司在2018年3月认购中金公司的新股令中央汇金对中金公司的持股比例有所下降。 中金公司在中国发挥着引领经济自由化、增强投行专业技能及推动国有企业重组的独特且重要的作用，在承销、固定收益业务以及复杂的大规模企业重组咨询领域（尤其是涉及跨境配售的业务）占据市场领先地位。 基于惠誉认为中金公司支持中金香港的意愿极高， 中金香港的评级与中金公司的评级一致。中金香港是中金公司下属唯一一家从事境外投行业务的公司，承担着为中金公司开展所有跨境投行业务的重要职能——此为中金公司品牌国际扩张战略中不可或缺的部分。中金香港是中金公司全资拥有的一家核心子公司，与中金公司的业务高度融合。截至2019年6月，中金香港占中金公司总资产的29.7%，2019年上半年占中金公司总收入的20.8%。 评级展望稳定是基于惠誉认为，受评公司获得母公司特别支持的可能性在可预见的未来保持不变。 鉴于中金公司具有成熟的风险管理文化和经验丰富的管理层，惠誉认为该公司的独立信用状况在中国证券公司中处于最佳行列；但中金公司上升的风险偏好（体现为该公司为实现增长和盈利而快速扩张业务并提高杠杆率）在一定程度上抵消了上述优势。 中金公司拟在今年晚些时候于上海证券交易所发行A股，此举将令该公司得以筹资来补充资本金，以支持业务增长。中国金融市场的快速变化和波动性以及不可预见的监管干预可能令中金公司的流动性状况和交易活动面临意料之外的挑战，进而令其信用状况承压。 2019年上半年中金公司录得良好的经营业绩，其主要业务的业绩贡献度均有上升，年化净资产收益率为8.8%，但惠誉预计该公司的全年净资产收益率将低于该数字，原因是2019年下半年经营环境有所恶化。财富管理和投资管理业务的持续增长有助于中金公司构建平衡的业务组合，这从长期来看有望改善该公司经营业绩的稳定性并缓解其资本金压力。 惠誉估计COVID-19疫情对中金公司产生的负面影响将不太严重，原因是该公司已逐渐恢复业务，且其营收受疫情的影响应有限。鉴于中金公司拥有多元融资渠道，惠誉认为该公司能够为其将到期债务进行再融资或偿还本金。 高级债务——CICC Hong Kong Finance CICC Hong Kong Finance中票计划的评级以及该中票计划下发行的30亿美元高级票据的评级是基于惠誉认为中金香港向CICC Hong Kong Finance提供支持的意愿极高。上述票据由中金香港提供无条件、不可撤销的担保。该有担保票据构成CICC Hong Kong Finance的直接、非次级、无条件、无抵押债务，并与CICC Hong Kong Finance所有其他现有和将来的非次级、无抵押债务处于同等受偿顺序。 评级敏感性 中金公司和中金香港的发行人违约评级 如果中金公司与中央汇金之间的关联性减弱，则惠誉可能会下调前者的评级。这两家公司之间的关联性减弱可能表现为中央汇金大幅减持中金公司的股份或中金公司对中国政府的战略重要性大幅下降——这可能体现为中投公司削弱其战略性职能。 如果惠誉认为中金公司对中国政府的系统重要性上升（尽管与大型国有银行相比，中金公司出现该情况的可能性较低），或中金公司承担的战略性和政策性职能愈加明显，则惠誉可能会上调该公司的评级。 中金香港的评级将随中金公司的评级变化而变化。此外，如果有迹象表明中金公司支持子公司中金香港的意愿和能力减弱，则惠誉可能会下调中金香港的评级。 高级债务——CICC Hong Kong Finance 中金公司支持上述中票计划担保人或发行人的意愿或能力若发生显著变化，将对该中票计划的评级产生直接影响。中金香港的评级若发生任何变化，将导致上述有担保高级票据的评级发生相应变化。 来源：惠誉评级