11家城投平台遭标普/穆迪降级，因地方政府支持因素变化/重估

9月12日，标普、穆迪先后将11家城投平台的信用评级集中下调： 标普（均为长期发行人信用评级）： 重庆市南岸区城市建设发展（集团）有限公司（简称“重庆南岸”） BBB+/Stable → BBB/Stable 天津滨海新区建设投资集团有限公司（“滨海建投”） BBB+/Stable → BBB/Stable 天津城市基础设施建设投资集团有限公司（“天津城投”） A-/Stable → BBB+/Stable 无锡建设发展投资有限公司（“无锡建发”） BBB+/Stable → BBB/Stable 扬州市城建国有资产控股（集团）有限责任公司（“扬州城控”） BBB/Stable → BBB-/Stable 长沙先导投资控股集团有限公司（“长沙先导”） BBB-/Stable → BB+/Stable 镇江交通产业集团有限公司（“镇江交产”） BB/WatchNeg → BB-/Negative 穆迪（除特别说明外，均为发行人评级）： 南京扬子国资投资集团有限责任公司（“扬子国投”） Baa1 → Baa2 滨海建投 Baa1 → Baa2 天津保税区投资控股集团有限公司（“天保投控”） Baa2 → Baa3 湖北省科技投资集团有限公司（“湖北科投集团”） Baa2 → Baa3 株洲市城市建设发展集团有限公司（“株洲城发集团”） 撤销Baa3的发行人评级，授予Ba1的公司家族评级 上述企业中，除镇江交产，下调前均为投资等级评级。下调后，降入高收益等级的Fallen Angels包括：长沙先导和株洲城发集团。 上述11家公司相关债券的评级相应下调。 2家评级机构下调评级的理据类似： 穆迪表示：“由于中国政府不断限制地方政府或其他机构向政府相关发行人提供支持的途径，穆迪重估地方政府相关发行人的支持可能性，进而采取了上述评级行动。” 标普表示：“此次降级主要反映，地方政府为其融资部门（financing arms）提供特别支持的可能性降低的趋势。” 标普对城投角色和联系的转变的看法是基于：中央政府致力于强化地方政府与其融资工具之间的隔离。这项改革是降低金融风险、国有企业去杠杆总体政策的一部分，包括打击地方政府的预算外借款。 然而，标普认为，大多数城投仍然为地方政府履行非常重要的职能，包括：投资于关键性基础设施项目，以促进增长和发展。标普注意到，在经济增长放缓时，中央政府仍寄希望于地方政府提供经济支持。例如，在今年早些时候收紧了城投的融资环境后，国务院在2018年7月表示，地方政府应帮助缓解许多城投面临的流动性压力（尤其是与大规模再融资风险相关的流动性压力）。彼时，正值中美贸易紧张局势升级或将有损经济增长，并且，2018年前七个月基建支出创纪录低点。 尽管如此，标普相信，城投的商业模式正在发生转变，这是一个不可逆转的过程，可能会坎坷而漫长。这对城投也有着多重（mixed）信用影响。在某些情况下，如果更加市场化的运营产生的现金流不断增加使信用指标改善，城投的单独信誉度（stand-alone creditworthiness）将改善。地方政府对城投的支持可能会变得更加类似于对“非城投国有企业”的支持，后者的偿债能力往往不那么依赖政府支持，因为能够从资产和运营中产生经常性现金流。标普还预计，随着时间推移，债权人对城投之政府背书的预期将降低。 此前，于2018年6月，惠誉分批调降了7家江苏城投企业的信用评级，包括：徐州经济技术开发区国有资产经营有限责任公司（'BB+' → 'BB'）、盐城东方投资开发集团有限公司（'BB+' → 'BB'）、江苏新海连发展集团有限公司（'BB+' → 'BB'）、淮安市交通控股有限公司（'BB+' → 'BB'）、淮安开发控股有限公司（'BB+' → 'BB-'）、江苏瀚瑞投资控股有限公司（'BB+' → 'B+'）、宿迁市经济开发总公司（'BB' → 'BB-'）。 惠誉下调的7家城投企业全部为‘BB’评级区间（下调前）的高收益发行人。“此次城投评级的集中下调，主要基于惠誉在2018年2月7日公布的《政府相关实体评级标准》（Government-Related Entities Rating Criteria）下，对相关企业的重新评估（包括对地方政府在必要时提供支持的能力/意愿的重新评估），”惠誉在2018年6月表示。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。