惠誉确认未来科学城集团的评级为'BBB'；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 14 Apr 2024: 本文章英文原文最初于2024年4月12日发布于：Fitch Affirms Beijing Future Science City at 'BBB'; Outlook Stable 惠誉评级已确认北京未来科学城发展集团有限公司（Beijing Future Science City Development Group Co., Ltd.，未来科学城集团）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB'，展望稳定。 本次确认反映出，惠誉就未来科学城集团对昌平区政府战略重要性的看法未发生改变，因为该公司承担开发北京未来科学城的政策职能。据此，惠誉认为，昌平区政府在未来科学城集团有需要时极有可能为该公司提供支持。 关键评级驱动因素 支持得分评估结果“极有可能” 惠誉认为，昌平区政府在必要时向未来科学城集团提供额外支持的可能性为“极有可能”。这反映出惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定该公司的支持得分为35分（最高得分为60分），该得分是该公司政府支持责任与支持动机因素评估结果的综合结果。 支持责任 决策和监管“很强” 昌平区政府对未来科学城集团施加紧密控制。该公司由昌平区人民政府国有资产监督管理委员会（昌平区国资委）持股86.06%。该公司的少数股东是昌平区政府拥有的两家政府相关企业。少数股东为被动股东，不参与公司运营。 未来科学城公司的董事会及高管由昌平区政府任命。该公司的所有重大事件（包括战略发展、收并购、大规模资本支出和融资计划）均须经昌平区政府批准。该公司定期向政府报告其财务业绩、债务状况和基础设施项目进度。 支持先例“强” 在过去数年间，昌平区政府为未来科学城集团提供了大量的财政支持，惠誉预期此等支持力度能够延续。2019至2023间未来科学城集团获得政府资金约500亿元人民币，主要通过政府专项债券和再融资债券获得。2022年，该公司还获得逾7亿元人民币的政府补贴。 支持动机 维持政府政策职能“强” 该公司为昌平区政府的城市基础设施建设发挥重要作用。该公司若违约将阻碍关键公共服务的提供和北京未来科学城的开发，北京未来科学城对昌平区政府和北京市政府都具有重要意义。此外，未来科学城集团若违约亦会限制北京未来科学城建设的融资。这可归因于政府领导不力，并产生严重的政治影响。 蔓延风险“强” 未来科学城集团是昌平区政府的主要政府相关企业，也是境内债券市场的活跃发行人。在过去几年间，未来科学城集团已从国有银行和债务资本市场借入大量资金。惠誉认为，未来科学城集团若违约将影响到资本市场，损害政府声誉，并影响其他政府相关企业的融资。因此，昌平区政府向未来科学城集团提供支持的动机强。 独立信用状况 惠誉依据其《公共政策营收支持企业评级标准》将未来科学城集团的独立信用状况自‘b’上调至‘b+’，因为该公司的财务状况和杠杆率优于独立信用状况为‘b’的城市开发类公司的水平。 风险状况：“中等” 惠誉评定未来科学城集团的风险状况为“中等”，综合考量了以下评估结果： 收入风险：“中等” 惠誉评定，未来科学城集团的需求特征和定价特征均为“中等”。该公司核心业务包括北京未来科学城内的基础设施建设和土地一级开发。其营收主要来自土地一级开发。昌平区稳健的经济增长为需求提供了支持。定价由政府制定，该公司的定价权有限，但这因其获得的政府补贴而得到缓解。 支出风险：“中等” 支出风险评估结果为“中等”是基于，未来科学城集团的运营成本与供应风险“中等”、投资规划“中等”。该公司拥有明确的成本驱动因素，其资源和劳动力供应在数量、成本和时间层面均充裕。此外，该公司亦拥有令人满意的投资规划机制，且重大资本支出须经政府批准。 负债和流动性风险：“中等” 负债和流动性风险的评估结果为“中等”是基于未来科学城集团的债务特征为“中等”、流动性特征为“中等”。截至2023年9月末，该公司拥有现金约73亿元人民币，足以覆盖其短期债务。此外，该公司还拥有畅通的债券市场融资渠道，与国有银行和商业银行保持往来关系，并已从前述银行获得了大量授信额度。 财务状况'bb' 惠誉对未来科学城集团财务状况的评估结果是基于惠誉对该公司主要指标调整后净债务与EBITDA之比的预测。惠誉预期，未来3至5年间该指标将为14倍左右，反映出其杠杆状况评估结果为'bb'。 评级推导摘要 惠誉基于其《政府相关企业评级标准》载列的四项评级因素，以及惠誉基于《公共政策营收支持企业评级标准》评定该公司的独立信用状况为'b+'，得出未来科学城集团的评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 惠誉下调对昌平区政府向未来科学城集团提供支持或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的信用观点； 昌平区政府向未来科学城集团提供支持的责任或动机显著削弱。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 惠誉上调对昌平区政府向未来科学城集团提供支持或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的信用观点； 惠誉上调昌平区政府对未来科学城集团的支持责任或支持动机的评估结果。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 发行人简介 未来科学城集团成立于2009年，是昌平区政府的主要政府相关企业。该公司负责开发北京未来科学城。该公司主要业务包括城市基础设施开发、土地一级开发、保障性住房建设和房地产开发。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级