惠誉确认成都天投'BBB'的评级，展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-10 April 2020: 本文章英文原文最初于2020年4月9日发布于：Fitch Affirms Chengdu Tianfu New Area Investment at 'BBB'; Outlook Stable 惠誉评级已确认成都天府新区投资集团有限公司（成都天投）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB'，展望稳定。惠誉同时确认成都天投票息率为4.65%、2024年到期的3亿美元五年期高级无抵押债券的评级为'BBB'。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：成都市政府通过任命成都天投的关键员工及向其提供战略决策指导来对该公司实施控制。四川天府新区成都管理委员会（天府新区成都管委会）是成都市政府设立的负责推动成都天府新区发展建设的管理委员会--成都天府新区是国家级新区及四川省省会成都市的新中心区。 成都市政府委托天府新区成都管委会管控成都天投的经营和投融资决策。天府新区成都管委会财政金融局继续代表成都市政府作为成都天投的唯一股东。 以往和预期政府支持为“强”：成都天投成立以来获得政府提供的财政支持（包括补贴和资产注入）已超过500亿元人民币。2019年末该公司的资产规模达1,127亿元人民币。同年，成都天投自政府获得逾14亿元人民币增资，包括投向其高端产业基金的6亿元人民币现金及价值超过8亿元人民币的土地。惠誉预计该公司在成都天府新区的城市开发和关键公共服务供应领域的垄断地位令政府有很强的意愿会继续通过补贴、注资、政府采购及优惠政策向其提供财政支持。 违约带来的社会政治影响为“中等”：成都天投是成都天府新区内唯一的政策导向型国有企业，负责在新区内进行城市基础设施开发，产业园区和配套物业开发，社会保障性住房、学校和医院建设，以及提供其他必需的公共服务。成都天投在实施成都市的发展规划方面对成都市政府具有战略重要性。 但是，如果成都天投违约，成都市政府拥有相关资源，能够通过行政命令或应急财政支持确保成都天投的关键公共服务不中断，并且可以在必要时委任该市其他城市开发运营商代替成都天投履行相关职能，因此成都天投违约造成的服务中断将是暂时的，带来的影响为中等。 违约带来的融资影响为“强”：成都天投是成都市政府下属的主要城市开发商之一。惠誉认为该公司对成都天府新区的发展具有战略重要性。2020年，国家发改委批准了该公司120亿元人民币的境内企业债券发行额度，为该省今年获批的最大额度。该公司违约将被视为成都市政府财政疲弱且支持其下属国企的能力薄弱，进而可能严重影响成都市其他企业的融资渠道和融资成本。 独立信用状况处于'b+'区间：惠誉认为，由于在销量和定价方面受到政府的严格控制，成都天投在产业园区和配套物业开发业务方面的定价自主权有限，且政府还控制着成都天投来自基础设施开发的管理费，因此，惠誉基于《营收支持企业评级标准》，评定成都天投的营收稳定性为“较弱”。该公司的运营风险被评定为“中等”，因其成本动因明确、资源充足、劳动力供应波动性有限、资本规划和管理机制充分。该公司的财务状况被评定为“较弱”，截至2019年末，其净债务与EBITDA之比约为22倍。惠誉2020-2022年的评级研究预测，该比率将降至18倍，与评级为“b+”的同业相当。成都天投的业务带有政策性质，债务到期日分散，并且具有银行和资本市场融资渠道，因此惠誉评定该公司获得再融资的能力为强。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》，采用自上而下的评级方法向成都天投授予评级，该评级与惠誉对位于中国西南部的成都市政府信誉度的内部评估具有信用关联性。成都天投的评级反映了其最终由成都市政府全资拥有，以往获得的政府支持，以及该政府相关企业对成都市的战略重要性。 评级敏感性 可能单独或共同导致正面评级行动/评级调升的因素包括： - 如果惠誉评定成都市政府向成都天投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力提升 - 如果惠誉评定成都天投违约带来的社会政治影响和融资影响或成都市政府支持该公司的力度增强 - 如果成都天投的独立信用状况或流动性状况改善 可能单独或共同导致负面评级行动/评级调降的因素包括: - 如果惠誉评定成都市政府向成都天投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力趋弱 - 如果惠誉评定成都天投违约带来的社会政治影响和融资影响或成都市政府支持该公司的力度减弱，或者政府稀释对该公司的持股 - 成都天投独立信用状况或流动性状况恶化 成都天投发行人违约评级的变化将导致该公司拟发行债券评级的相应变化。 最佳/最差情景评级分析- 公共融资 公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Chengdu Tianfu New Area Investment Group Co.,Ltd; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB; RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BBB 来源：惠誉评级