标普：碧桂园2018年杠杆率改善，但预期房地产市场放缓会导致其杠杆稍微上升

香港，2019年3月21日—标普全球评级今日表示，碧桂园控股有限公司（碧桂园）的销售额高于我们的预期，助力该中国房地产开发商的债务对息税与折旧摊销前利润（EBITDA）的比率下降至接近4倍水平。但是，我们预计2019至2020年碧桂园的杠杆率将小幅上升，将徘徊在4至4.5倍区间，该杠杆水平与我们当前对公司的信用评级（BB+/稳定/--）一致。 得益于2018年强劲的合同销售额和更高的结转收入，碧桂园2018年的杠杆率下降。该公司的无限制现金余额充足，2018年增长了67%，一定程度上缓解了公司债务增长的影响。 但是，我们预计2019年中国住宅房地产市场销售将放缓。碧桂园主要侧重低线城市，我们预计低线城市的房地产市场将面临更大压力，这或将拖累公司2019至2020年的合同销售和利润率。 2019年前两个月碧桂园的合同销售额同比下降了16%。此外，碧桂园的息税与折旧摊销前利润率约为22%，相较可比同业依然处于相对较低水平，同时鉴于小城市的定价预计也更疲弱，这可能会进一步挤压碧桂园的息税与折旧摊销前利润率。尽管如此，碧桂园在低线城市占据着强有力的竞争地位，且我们预期今年晚些时候房地产市场大环境将有所好转，住宅销售可能回升，该等因素应会为公司的信用状况提供支持。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级