标普：申能集团将获益于其与港华燃气的战略合作

新加坡，2020年11月2日—标普全球评级10月30日表示，在港华燃气有限公司（港华燃气：BBB+/稳定/--）对申能（集团）有限公司（申能集团：A/稳定/--）子公司上海燃气有限公司（上海燃气）注资后，申能集团的财务缓冲空间将暂时改善。申能集团的燃气运营也将获益于其与港华燃气的战略合作。然而，未来1-2年一旦申能集团和港华燃气完成交叉持股，申能集团的杠杆率将重返此前水平。 2020年10月28日，港华燃气公告在未来几个月将向上海燃气注资47亿元人民币，以收购其25%股权。我们认为该系列协议的第一阶段将大幅降低申能集团的杠杆率。我们预测2021年申能集团的经营性资金流（FFO）对债务的比率将上升至70%-75%区间，但鉴于上海燃气很可能以同等规模投资获得港华燃气的25%股权，至2022年该比率将回落至45%-55%区间。根据单独协议，第二阶段将在港华燃气收购上海燃气的25%股权后的1-2年内进行。我们认为港华燃气的现金注资将被重新投资于其本身，因此整个交易对现金流的影响为中性（港华燃气的分红规模不大，预估每年不超过3,000万元人民币）。 尽管长期而言对杠杆率的影响为中性，但与港华燃气的战略合作应有利于申能集团的燃气运营。港华燃气参与上海燃气的董事会和管理，或将提升上海的燃气配送业务的增值收入。通过未来持有港华燃气的25%股权，申能集团的中游基础设施可与港华燃气在长三角领域的项目整合，主要是洋山和五号沟液化天然气接收站。交叉持股有利于将来在燃气价值链中的谈判，双方亦能合作开发城市燃气项目。 港华燃气持有上海燃气的25%股权，因此能任命五名董事会成员中的一名并享有某些否决权。战略合作协议包括，未来1-2年上海燃气也将认购港华燃气的25%股权。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级