鹏元国际确认中国铝业股份有限公司'BBB+'国际评级；展望稳定

2021年5月12日，中国香港。鹏元国际已确认中国铝业股份有限公司（中国铝业）的国际刻度长期主体评级为'BBB+'，展望为稳定。 此主体评级是基于中国铝业'bb-'的独立个体信用评分，以及我们认为在财务困难时，母公司中国铝业集团有限公司（中铝集团）具有极强意愿对中国铝业提供支持。中铝集团由中央政府100％控股，其信用状况与中国中央政府的信用度（AA/稳定）相关。中国铝业在中国铝行业的市场领先地位也进一步支撑了中国铝业的评级。公司的评级受到其财务状况较行业同业相对较弱，并且业务高度集中在金属和矿业等强周期行业的制约。 中国铝业稳定的展望反映了鹏元国际认为中国铝业将持续得到母公司强劲的支持，并且公司将在保持市场领先地位的同时提高效率的预期。 关键评级观点 正面因素 对政府的战略重要性。中铝集团由国务院国有资产监督管理委员会（国资委）全资拥有，并持有中国铝业29.67％的股份。中铝集团是中国开采和生产氧化铝、电解铝以及铜的龙头企业，是中国政府收购海外矿业资源和整合国内金属及矿业公司的重要平台。政府以补贴、退税和直接注入资产的方式向中铝集团提供支持。中国铝业拥有并经营中铝集团大部分的氧化铝和电解铝业务。我们认为，中国铝业与中铝集团高度一体化，因此如果中国铝业遇到任何财务困难，中铝集团都将提供大力支持。 保持市场领先地位。按产量衡量，2020年中国铝业是全球最大的氧化铝生产商和全球第二大铝生产商。2020年中国铝业维持了其在中国氧化铝和电解铝市场的份额。2020年公司氧化铝和电解铝的生产量分别为1,450万吨和370万吨，分别占中国氧化铝和电解铝产量的20%和10%。此外，公司连续12年上榜《财富》世界500强榜单，2020年排名第217位。 财务状况不断改善。2020年中国铝业改善了其财务状况，降低了杠杆率并提升盈利能力。由于总债务的大幅减少，2020年债务对EBITDA比率从2019年的6.6倍降低至5.7倍。由于2020年下半年电解铝价格上涨和生产效率提高，公司的EBITDA利润率也从2019年的7.7％提升至2020年的8.3％。为了降低成本和提高业务的整合度，中国铝业不断优化产能和提高原材料自给率。我们预计，由于铝价上涨，2021年中国铝业的收入将增长10％，其EBITDA利润率将保持在8.3％的水平。 负面因素 杠杠率持续高企。虽然2020年中国铝业成功去杠杆，但其杠杆率仍然较行业同业高。我们期望公司将持续推进去杠杆工作，以保持较优的债务结构。但整体杠杆率将仍维持在相对较高的水平。 电解铝业务的集中度较高。中国铝业在电解铝行业的业务集中度非常高，利润几乎全部由电解铝和氧化铝贡献。致使公司容易受到铝行业的供需周期性的影响。 评级展望 稳定的展望反映了鹏元国际对于中国铝业将继续保持其在中国铝行业领先地位的预期。我们预期公司将持续得到母公司中铝集团的强劲支持。 出现以下情况导致中国铝业的信用状况显著恶化时，我们将考虑下调中国铝业的主体评级：1）母公司中铝集团的长期信用状况显著恶化；2）中国铝业与中铝集团之间的关系显著弱化；3 ）公司的财务状况显著恶化。 出现以下情况导致公司的信用状况大幅改善时，我们将考虑上调中国铝业的主体评级：1）母公司中铝集团的信用状况持续大幅改善；2）中国铝业的业务对母公司的重要性增大； 3）公司的财务状况显著改善。 注： 1、上述评级均为主动评级。 2、本文译自英文版新闻稿。若有分歧，以英文版为准。 来源：鹏元国际