惠誉确认中金公司及其子公司的评级为'BBB+'；展望稳定
Fitch Ratings - Taipei/Shanghai - 05 Jul 2024: 本文章英文原文最初于2024年7月5日发布于：Fitch Affirms China International Capital Corporation and Subsidiary at 'BBB+'; Outlook Stable
惠誉评级已确认中国国际金融股份有限公司（China International Capital Corporation Limited，中金公司）及其全资子公司中国国际金融（国际）有限公司（China International Capital Corporation (International) Limited，中金国际）的长期发行人违约评级为'BBB+'，展望稳定。惠誉也确认了中金公司和中金国际‘bbb+’的股东支持评级。同时，惠誉将中金公司和中金国际的短期发行人违约评级自‘F2’上调至‘F1’，这是基于惠誉认为短期内他们获得特别支持的可能性高。
此外，惠誉还确认CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited（CICC Hong Kong 2016 MTN）发行的中期票据（中票）计划和中票计划下票据的评级为'BBB+'。
中金公司是中国顶级的投资银行，由母公司中央汇金投资有限责任公司（中央汇金）持股40.1%。中央汇金根据国务院授权，对国有重点金融企业进行股权投资。
中金国际是中金公司下属唯一一家从事境外投资银行业务的平台。CICC Hong Kong 2016 MTN是中金国际为推出其中票计划而设立的境外特殊目的公司。
关键评级驱动因素
评级受支持因素驱动：中金公司的长期发行人违约评级是基于惠誉预期，该公司在承压时将获得其最大股东中央汇金的特别支持。惠誉认为这反映了中金公司通过其旗舰投行业务为中央汇金履行社会政治职能方面发挥的关键作用、中央汇金对中金公司控股且对中金公司管理层实施有力监督、以及中金公司若违约将给中央汇金所带来的声誉风险。
惠誉在评级分析中还考虑了中金公司与中国政府（A+/负面）之间的关联性，惠誉认为中金公司获得的特别支持最终来自中国政府。展望稳定反映了惠誉认为该公司在需要时获得中央汇金特别支持的可能性在中期内将保持不变，也反映了惠誉认为中央汇金将继续作为中金公司的最大股东（基于中金公司与母公司的关联性强，以及中金公司在跨境融资交易及中国资本市场发展中扮演的重要角色）。
稳定的行业风险经营环境：中国证券业的行业风险经营环境（SROE）评分维持在‘bbb-’/稳定，这得益于日益完善的监管框架对资本市场的长期增长和发展的促进作用——尽管不断演变的资本市场动态和宏观经济增长的不利因素可能会导致业务波动。
中国证券业经营环境评分高于‘bb’评级类别的隐含评分，因为惠誉认为，中国稳健的外部融资条件和以往稳定的经济表现提供的中国金融和经济稳定性将高于隐含经营环境评分所对应的水平。
资本市场面临近期挑战：股票市场的成交量已逐渐趋于稳定，但旨在提高上市公司质量的强化监管以及地方政府再融资的限制措施对投行业务产生不利影响。这导致IPO交易数量减少，并给债务发行业务造成压力。但惠誉预计，这些措施将减少低资质发行人的信贷风险，强化对交易数据透明度和信息披露的监督，有助于促进金融体系的整体稳定从而由此产生长期效益。
重要的信用中介角色：中金公司利用其强大的投行业务能力，提供广泛的资本市场产品组合，以支持政府促进直接融资和金融体系稳定的目标。随着当局期望实现更高的资本效率和发展资本市场的目标，惠誉预期中金公司将继续扮演重要的信用中介角色，并保持良好的业绩表现。
盈利近期承压：惠誉预期，上市公司和地方政府杠杆率监管收紧将继续影响中金公司2024年的投行业务表现和整体利润回报，直至其盈利能力显著复苏。中金公司的盈利水平（以营业利润与平均股东权益的比率衡量）自2022年的9.9%降至2023年的6.9%和2024年第一季度的5.4%。中金公司2023年利润承压主要是源于在疲弱的市场情绪下其投行业务收入下滑。
资本水平稳健：尽管盈利可能会波动，但相对于承担的业务风险而言，中金公司保持着充足的杠杆水平，并预留了足够的资本缓冲来应对意外的市场冲击。2020至2024年第一季度，该公司调整后的净有形杠杆率维持在5.1倍-6.6倍区间。中金公司的杠杆率通常高于行业平均水平，但惠誉认为，该指标与中金公司相较同业更多元的业务模式及其对资产负债表使用度更高的业务活动相符。同时，中金公司充足的资本金绝对规模亦缓释了相关风险。
依赖批发融资：中金公司依赖批发融资，并大量利用回购进行短期融资，这使得该公司与同业一样，易受信用市场波动的影响。该公司的大部分回购交易用于为债券投资提供资金。但是，中金公司流动性覆盖缓冲充足且回购交易的抵押物（大多为质量良好的政府债、金融债或公司债）充足，这降低了上述风险。惠誉认为其资金与流动性状况也体现了中金公司在市场上进行融资时会受惠于其股东背景。
子公司评级受支持因素驱动：惠誉认为中金公司在必要时为中金国际提供特别支持的可能性极高， 因此中金国际的评级与中金公司的评级一致。作为中金公司的全资子公司，中金国际是中金公司下属唯一一家从事境外投行业务的平台，与中金公司的运营高度整合。中金国际是中金公司的核心子公司，也是中金公司国际业务扩张战略中不可或缺的组成部分。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
发行人违约评级——中金公司和中金国际
若中国主权评级下调至‘A-’或以下，或将导致中央汇金信用状况发生相似幅度的恶化，这很可能会触发中金公司的长期发行人违约评级下调。
若中金公司在支持金融业改革及中国资本市场发展和稳定方面的渠道作用显著减弱，或将导致该公司与中国政府之间的评级差距扩大。如果中央汇金提供支持的意愿减弱（可能表现为持股结构调整导致中央汇金与中金公司之间关联性的弱化），亦可能引发评级下调。持续疲弱的业务表现亦或导致惠誉重新评估其支持因素。
如果有迹象表明中金公司支持中金国际的意愿和能力减弱，则惠誉可能会下调中金国际的评级。
高级债务——CICC Hong Kong 2016MTN
中票计划及中票计划下票据的评级与中金公司为票据担保人或发行人提供支持的意愿和能力直接相关。惠誉若下调对中金国际的评级，则亦将下调上述票据的评级。
如果惠誉对中金国际所提供担保协议效力的看法发生任何改变，亦可能导致中票计划及中票计划下票据的评级下调。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
发行人违约评级——中金公司和中金国际
若中国主权评级或中央汇金的信用状况评估结果上调，且这表明中央汇金支持中金公司的能力增强而意愿未减弱，则惠誉或将上调中金公司的股东支持评级和长期发行人违约评级。
如果惠誉认为中金公司对中国政府的系统重要性上升（尽管与大型国有银行相比，中金公司规模较小，出现这种情况的可能性较低），或该公司承担了更重要的政策性职能，则惠誉可能会上调中金公司的评级。
惠誉若上调中金公司的评级，则亦将上调对中金国际的评级。
高级债务——CICC HONG KONG 2016 MTN
惠誉若上调中金国际的评级，则将上调中票计划和该中票计划下票据的评级。
与其他信用评级相关联的公开评级
中金国际的评级与中金公司的评级直接相关。
构成评级驱动因素的关键信息来源
评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。
环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素
除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估除非本节内容另有披露。
注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。
来源：惠誉评级