中联重科遭惠誉连降两级至B-，展望稳定

9月6日，惠誉将中联重科股份有限公司（1157.HK，“中联重科”）的长期发行人评级、高级无抵押债务评级，以及两笔高级无抵押美元债券ZOOMLI 6.125 12/20/22和ZOOMLI 6.875 04/05/17的评级由B+下调两个notch至B-，展望稳定。 惠誉表示，连降两个等级反映出中联重科的财务状况迅速恶化，主要是杠杆高、覆盖率低（poor coverage ratio），评级展望“稳定”反映出中联重科维持流动性充足的资源和能力。 关键评级驱动因素： 业务转型：过去几年中，中联重科的业务迅速转型，受需求不足的影响，中联重科来自工程机械的营收已经较2013年的峰值缩水75%；EBITDA margin也从峰值的超过20%跌至接近10%（2015年）。2016年上半年，工程机械占公司总营收的53%，而更为稳定的环境产业、农业机械业务已经占到总营收的45%。 资产负债表快速恶化：2016年上半年，中联重科的净债务增长至236亿人民币，相比之下，截至2016年6月30日止12个月的营收为191亿人民币、EBITDA为19亿人民币。公司的净债务/EBITDA比率由2015年的10.1x恶化至12.2x。 运营资金（working capital）需求高：截至2016年6月30日止12个月，中联重科的运营资金为470亿人民币，是同时期公司营收的246%，2015年和2013年，这两组数字分别为456亿-221%、299亿-78%。由于新业务需要大量资金投入，中联重科很难在短期内削减该项支出。 流动性暂时充足：中联重科目前有154亿人民币一年内到期短期债务，在手现金为112亿人民币。不过，作为业界领先的机械制造商，能够比较容易地获得银行贷款或从资本市场融资。