惠誉确认广西交投‘BBB’的评级；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-17 November 2020: 本文章英文原文最初于2020年10月20日发布于：Fitch Affirms Guangxi Communications Investment Group at 'BBB'; Outlook Stable 惠誉评级已确认广西交通投资集团有限公司（广西交投）的长期外币和本币发行人违约评级及该公司高级无抵押票据的评级为‘BBB’，发行人违约评级展望为稳定。 广西交投的评级与向其提供支持的华南地区广西壮族自治区人民政府（广西自治区政府）的信用状况等同。惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对广西交投做出的评级考量了公司的法律地位、政府持股和控制程度、政府以往支持和预期支持力度以及该公司若违约将带来的社会政治影响和融资影响。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：尽管依据《公司法》，广西交投具有法人地位，但惠誉对该评级指标的评估基于广西自治区政府对公司的高度控制权及全资所有权。广西交投是广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会（广西国资委）直接监管下的国有全资有限责任公司，其经营和投融资活动受广西国资委的全面监管。 政府以往支持和预期支持力度为“很强”：广西交投在财务和运营层面均高度依赖地方政府的支持。该公司一直获得政府注资，包括广西国资委注入的资产及中央政府通过地方财政部门提供的车辆购置税退税。 2019年，广西交投获得来自政府的53亿元人民币净资金注入，占其净资产的4%。同年的年度补贴总额达到10亿元人民币，高于历史水平。2020年前8个月，广西自治区政府又以专项债券、补贴及疫情期间通行费减免补贴（旨在纾缓2020年初新冠肺炎疫情带来的影响）等方式为广西交投提供了170亿元人民币的财政支持。 违约带来的社会政治影响为“中等”：广西交投是负责广西高速公路网建设和开发的主要政府相关企业，其从事铁路投资的子公司广西铁投是广西唯一一家被指定为广西铁路网的开发提供及时资金支持的政府相关企业。广西交投在加强该地区农村与主要城市之间的互联互通以及促进与东南亚国家的跨境贸易往来方面发挥着至关重要的政策性作用。惠誉认为，广西交投若无法履行其职能将导致当地的交通服务中断。 违约带来的融资影响为“很强”：按资产及债务规模衡量，广西交投是广西国资委下属最大的政府相关企业之一。广西交投是广西唯一一家专门致力于发展该地区陆上交通服务的国有企业。广西交投若违约将有损广西自治区政府和广西交投在投资者、国内商业银行及国有银行中的声誉，进而可能导致广西自治区政府债券及当地政府相关企业融资渠道收窄且融资成本上升。 独立信用状况为“弱”：惠誉评定广西交投的营收稳定性为“中等”，经营风险为“中等”，因该公司的财务状况疲弱，惠誉评定其独立信用状况为‘b’。 营收稳定性为“中等”：惠誉评定广西交投在具挑战性的经营环境下保持营收水平的能力为“中等”，这是基于惠誉对区域经济前景将受益于国民经济的快速复苏，进而推动燃料和建筑材料消费的预期。 收费公路行业中等的需求水平反映了新公路投运后交通流量可能会有所上升，这或将弥补经济放缓下的营收缺口。但是，由于目前的通行费收费政策并未规定可以通过调整费率来收回支出，广西交投有限的议价权增加了通行费收入的不可预测性。 经营风险为“中等”：广西交投主要业务的成本驱动因素较为明确，但其在主要成本（如短期资本支出）时间安排上的灵活性有限。此外，惠誉评定广西交投的经营成本为“中等”，因其无法通过调整收费来完全收回增加的成本。广西交投的主要工程由承包商承担，因此该公司能够将供应价格全部转移给承包商。惠誉评估广西交投的经营风险时还考虑到，广西的资源和劳动力供给充足且中短期波动有限。 财务状况为“较弱”：2015年至2019年间广西交投净债务与EBITDA的比率约为20倍到30倍，EBITDA利息保障倍数不足1倍。惠誉预计，2020年至2024年的预测期内该公司净债务与EBITDA的比率将正常化至大约21倍到25倍，EBITDA利息保障倍数约为0.9倍。 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》得出广西交投的评级，反映了广西自治区政府对公司的最终所有权、强大控制权及政府对公司的有力财政支持记录。惠誉的评级还考量了广西交投若违约将带来的社会政治和融资影响。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对广西自治区政府为广西交投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对广西自治区政府为广西交投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果； - 广西交投违约带来的社会政治影响或融资影响显著趋弱以致政府向其提供支持的意愿减弱，或政府稀释在该公司中的持股可能会导致评级下调。 Sino Trendy Investment Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BBB Guangxi Communications Investment Group Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB; Rating Outlook Stable ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB; Rating Outlook Stable ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BBB 来源：惠誉评级