3月25日二级市场回顾：投资级持稳，高收益整体走软、宝龙继续领跌（但4月到期短债强势反弹），碧桂园/新城受正面消息提振明显走强

美国宣布针对俄罗斯个人及实体的新一轮制裁。欧盟拒绝以卢布购买俄罗斯天然气。隔夜（周四）美股上涨，标指涨1.4%、道指涨1.0%、纳指涨1.9%；美国国债2年/5年/10年/30年期收益率分别 +4.3bps / +8.1bps / +8bps / +5.4bps。 【投资级】 经历了动荡的一周后，China IG周五持稳、双向交易相对均衡，利差整体不变或+/-3bps；短端TMT/SOE的买盘支撑仍好于长端。 美国监管机构否认和中国达成审计协议，称目前尚不清楚北京是否会同意允许美国检查人员全面审查在美上市中国公司的审计底稿。受此影响，隔夜TMT空间有卖压，但亚洲时间周五早盘标杆腾讯/阿里10年期美元债表现稳固；午后，标杆TMT美元债略有走软，利差走阔2 - 5bps（10年期领跌）。 微博/瑞声科技看到少量买盘兴趣。 其他消息层面，3月25日，京东物流公告，拟透过配售新股募资、同时向控股股东京东集团增发股票，合计募资约11亿美元；交易完成后京东持股比例为63.46%。美团3月25日发布2021年第四季度及全年业绩，Q4营收495亿元、符合预期；全年营收1791亿元（同比增长56%）。 周四利差走阔后，高质量国企名字周五利差收窄2 - 5bps（主要是短端），比如中石化短端（2025 - 27s）收窄2 - 5bps。同期，higher beta中国化工/中化香港在双向交易中略微走软。 龙湖发布了2021年业绩，核心利润超预期。龙湖美元债周五交投活跃，上涨50c - 1pt；龙湖2028s买价一度回到90以上。 远洋集团曲线今跌25 - 75c，长端收63.5/65.5；永续债跌2pt。 中国华融收高1pt。 长城资产完成发行3年期、100亿元人民币金融债，票面利率3.3%，募集资金用于重点房地产企业优质项目的风险化解及处置等。长城资产美元债利差不变。 【高收益房地产】 受宝龙拖累、以及投资者担忧更多审计师辞职/年报难产的背景下，高收益地产板块周五整体走软，但也有个别标杆名字录得涨幅（比如碧桂园/新城/绿地/瑞安房地产）。 宝龙地产3月24日夜间公告，审计师普华永道辞任、开元信德接任，公司将延迟发布经审计年报；这证实了当天（24日）下午的相关市场传言（“传言称普华永道拒绝签署宝龙的2021年财报”）。普华永道认为，宝龙地产总计30亿元人民币的存款中有两笔应归类为“受限现金”而非“现金”。对此，宝龙管理层回应称，公司同意普华永道的会计处理，但普华永道坚持对集团进行全面的重新审计、且没有给出完成审计的估计时间，鉴于港交所相关规定，这是宝龙不能接受的（“无法与普华永道就双方可接受的时间表达成一致”），因此更换了审计师。开元信德表示将在5月15日之前完成审计并出具审计意见。 宝龙地产美元债周四午后大跌6 - 10pt后，周五继续在实钱卖压下标低7 - 15pt，综合周四周五两日，除4月份即将到期的 Powerlong 3.9 04/13/2022，宝龙曲线累计下跌了15 - 25pt。临近周五收盘，即将到期的 Powerlong 3.9 04/13/2022 报价在 83 bid，过去2天累跌5pt (盘中一度触及mid 70但很快在私银及中资买盘推动下回到80+)；其他两笔2022年到期美元债报 35 bid（累跌15 - 25pt），其余曲线报 24 ~ 25 bid（累跌15pt）。 宝龙地产周四非正式表示，有足够可用现金按期偿还 Powerlong 3.9 04/13/2022，并透露之前已将债券回购至 mid 90 水平。可以解释 Powerlong 3.9 04/13/2022 相对坚挺的表现。 周五尾盘，Powerlong 3.9 04/13/2022 继续走强，最终收于 indic 88.6/89.5，一枝独秀。 碧桂园和新城发展周五告诉投资者，普华永道将签署公司的2021年财报，两家公司将按计划召开业绩会。意在回应“普华永道将逐步退出中国民营开发商的审计业务”的市场传言。稍早前，普华永道辞任融信审计师，2月底安永辞任了禹洲集团的审计师，1月下旬合生创展、中国奥园、上海世茂股份的审计师辞职。 受上述利好提振，碧桂园曲线收复早盘的1 - 2pt跌幅，午后转涨1 - 3pt收盘；新城发展/新城控股也录得1 - 3pt全日涨幅。 部分高质量BB名字也受提振，比如：旭辉收高1 - 3pt（旭辉此前公布了年度业绩，去年核心盈利按年降低了10%，旭辉股价在公布业绩后下跌了9%）；绿城涨2pt；瑞安房地产短端标高2 - 4pt（长端偏弱）。 此外，合景泰富看到卖盘，短端标低3pt；路劲基建/时代中国跌1 - 2pt。 绿地曲线继续在本地买盘支撑下走强（尤其短端），整体持平 - 收高1pt。子公司绿地香港（337.HK）公告，因疫情限制出行，延迟刊发2021年度经审核业绩，GreenlandHK 9.625 06/03/2022 标低 1pt 到 82 bid。 融信曲线跌50c - 1pt（此前遭穆迪及惠誉降级）。 融创中国跌50c - 1.5pt。惠誉昨天将融创中国下调4个子级到“CC”，因融创的流动性风险上升。此外，境内子公司融创房地产正考虑将其20亿元人民币、利率7%、2025年到期境内公募债券应于4月2日支付的票息延期。融创还表示，正在优先处理4月1日面临回售的公司债“20融创01”，然后才会考虑如何处理下个月到期的美元债券息票。 昨日大幅跳涨5 - 10pt后，易居美元债今天交投活跃、继续看到零售买盘，E-House 7.625 04/18/2022 继续上涨到 32.90/34.10（昨收 indic 29/30）。 龙光曲线变动不大。消息层面，应公司要求，标普撤销龙光集团的“CCC-”评级。此外，龙光控股3月24日公告，拟对“19龙控01”启动撤销回售业务，已在2月21日至2月23日期间对“19龙控01”申报回售且未在回售撤销期间（2月22日至3月14日）撤销回售申报的债券，持有人可在3月25日至4月1日期间（仅限交易日）通过深圳证券交易所系统撤销回售申报。 当代置业宣布，美元债重组RSA已获75%以上支持率，公司现着手根据重组支持协议的条款实施建议重组。 阳光100推迟公布2021年业绩。 【其他板块】 惠誉周五将广汇汽车下调1级至“B-”，维持负面观察。惠誉表示，降级反映公司的流动性将在大量债务到期后恶化。惠誉预计，广汇汽车将使用现有的可用现金全额偿还2022年4月到期的美元票据。该公司能够为2022年2月和3月到期的部分债务再融资，但其用于偿债的现金多于惠誉预期。广汇汽车仍然高度依赖短期债务，并且仍然无法获得额外的长期资金，而2022年还有更多债务将到期。广汇汽车 GrandAuto 8.625 04/08/2022 目前报 indic 81.90/83.10，距离面值仍较远。 高收益工业板块/澳门博彩板块买盘均放缓，看到更多交易账户获利了结。 中原资产完成10亿元境内债“19中纾01”兑付。中原资产美元债 ZYAMC 4.2 11/29/2022 报 95.25/95.95，接近面值。 * 以上价格、波动及评论仅供参考。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。