9月1日评级回顾：中资地产商、广州富力地产/富力香港、361度、山东三星、融信、中国蓝星、中铝国际工程、中国黄金、潍柴动力、东风集团股份、中国中车、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、中国工商银行、中国工业企业、中国银行业

惠誉表示，面对潜在的融资渠道收紧，中资地产商将放慢投资步伐、加快周转。2020年最后四个月，中国地产商的到期或可回售在岸债券将达到2652亿人民币，是一年前的两倍多。在已公布业绩的205家房地产发行商中——大多数未受惠誉评级——96.6%的开发商要么2020年最后四个月内没有到期或可回售债券，要么，可以动用“截至2020年底的估计可用流动性”的三分之一或更少来弥补再融资额度20%幅度的削减。 图片来源：惠誉评级 标普将广州富力地产及其子公司富力香港的长期发行人信用评级从“B+”下调至“B”。标普表示，未来几个季度，广州富力地产有大量短债集中到期、再融资需求大，在相当程度上削弱了流动性。此外，广州富力地产的境内发行/债务延期进展缓慢，对其内部资源造成压力。稳定展望反映标普的观点，即，广州富力地产将加快房地产销售和资产处置的现金生成，以有效应对债券到期，并在未来12个月逐步改善流动性。截至2021年6月的12个月期间，广州富力地产有748亿人民币债务到期，相比之下，截至2020年6月底，非受限现金仅为179亿人民币。 标普将361度的发行人信用评级从 'B+' 下调两级至 'B-'，与此同时，下调该公司高级无抵押票据的长期发行评级（B+ → B-），展望负面。标普预计，随着行业整合加速，361度的市场地位将弱化，其2020年和2021年的收入将下降。中国运动服装行业的竞争加剧也将削弱361度的利润率。尽管拥有大量现金余额，361度仍面临重大再融资风险，公司的4亿美元票据将于2021年6月到期 (截至2020年8月31日存量规模为2.94亿美元)。负面展望反映未来12个月的再融资风险，原因是现金汇款的不确定性、以及中国民营企业困难的再融资环境。负面展望也反映标普对该公司疲软的现金流生成的负面看法。 标普将山东三星从 'B' 降级至 'B-'，因再融资进展慢于预期、再融资计划复杂且面临执行风险；同时将评级列入负面观察（CreditWatch Negative）。应公司要求，标普随后撤销了上述评级。 标普表示，融信中国的利润率下降、收入确认放缓，将令其信用状况承压。标普预计该公司将在下半年加速收入结转以助其去杠杆，但未来一到两年毛利率仍可能保持在约15%-17%的低位。 标普表示，由于需求的不确定性，中国蓝星（BBB/Negative/--）未来12 - 18个月的收入可能不振。标普预计，2020年，疲弱的收入将使中国蓝星的debt-to-EBITDA ratio保持在非常高的水平（10.0x左右）。这种压力将考验蓝星的 'b+' 独立信用状况。尽管如此，鉴于蓝星是中国化工集团 (BBB/Negative/--) 的核心子公司，其评级仍与母公司持平。 标普表示，中铝国际工程（Chalieco, BB/Stable/--）加快建设和降低借贷成本应能缓解杠杆压力，并在2020年将EBITDA利息覆盖率保持在1.5倍以上。由于疫情扰乱，中铝国际工程上半年收入大幅下降、现金回款延迟，给其现金流带来压力。 标普表示，中国黄金集团公司（中国黄金；BBB/稳定/--）的黄金开采业务将在未来两年支撑公司的利润和信用状况。同期，公司的杠杆率将略有下降但仍将保持高位。受强劲的金价支撑，公司的中期业绩符合标普的预期。 标普表示，强劲的国内需求应能推动潍柴动力股份有限公司（潍柴动力；BBB/正面/--）下半年拥有稳健的业绩表现，将缓解该发行人一季度所受疫情影响。2020-2021年该公司杠杆率或将持续下降。 标普表示，东风汽车集团股份有限公司（东风集团股份；A/负面/--）未来2年的复苏之路将充满挑战。尽管随着中国逐步走出疫情，该武汉汽车制造商的业务前景在逐步改善，但激烈的竞争将对东风集团股份及其母公司东风汽车集团有限公司（东风汽车）的盈利能力带来压力。标普认为，东风集团股份将难以实现其2020年销量同比增长1.4%的目标。要实现该目标，东风集团股份预期今年余下时间内销量同比要增长18.3%，2020年前7个月其销量下降了12.7%。 标普表示，由于拥有领先的市场地位和稳健的资产负债表，中国中车股份有限公司（中国中车；A+/稳定/--）能够承受在因新冠疫情而充满挑战的营运环境下利润的略微下滑。 标普表示，中国农业银行有望经受住新冠疫情影响所带来的挑战。作为按总资产规模排名，位列中国第三位的银行，农业银行在应对经济波动方面相比规模较小的银行更具韧性。与国内其他四大银行类似，2020年上半年农业银行的净利润同比下滑约10%，而2020年第一季度农业银行的净利润为同比增长4.8%。标普认为，农业银行二季度业绩表现疲软缘于，在经济活动骤然放缓的背景下，该行的拨备计提因小微企业贷款的大幅增加以及企业贷款资产质量弱化而大幅上升。 标普表示，中国银行（A/稳定/A-1）有充足的资本缓冲以吸收资产质量下降带来的盈利压力。 标普表示，2020年剩余时间里，疫情将继续影响中国建设银行的资产质量和盈利能力。然而，作为中国第二大商业银行，建行对市场波动的适应能力相对更强，并受益于动荡环境中的“flight to quality”趋势。建行的评级维持不变（A/Stable/A-1）。 标普表示，新冠疫情导致的资产质量恶化和利率下降的影响对中国工商银行（A/Stable/A-1）而言应当是可控的。虽然这些因素拖累了工商银行2020年上半年的经营业绩。 惠誉表示，需求回升缓解中国工业企业的库存压力。惠誉预计，对于中国工业企业而言，高库存带来的现金流压力将在2020年下半年继续缓解，原因是基建和房地产投资增加。 惠誉表示，疲弱的资产质量将拖累中国银行业的盈利能力和稳定性。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。