穆迪将深业集团的展望调整为负面，并维持其评级（完整评级公告）

香港，2023年9月21日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已于今日维持深业集团有限公司 (深业集团) Baa1的发行人评级和ba1的基础信用评估 (BCA)，并将评级展望从稳定调整为负面。 穆迪分析师周易玮表示：“负面展望反映了在中国房地产市场回暖前景不明朗之下，未来12-18个月深业集团将其有所转弱的信用指标恢复至与目前评级相称的能力存在不确定性。我们对中国房地产业的负面展望体现了上述市场前景。” 穆迪最近将中国房地产业展望从稳定调整为负面。尽管政府推出了支持措施，但更疲软的经济增长前景和购房者对项目按时完工交付的担忧将会削弱房地产销售。 “维持BCA和发行人评级反映了我们的预期，即凭借其品牌知名度、优质的土地储备，以及投资性物业和收费公路业务组合带来的稳定经常性收入能够为其应对中国房地产市场的波动提供缓冲，深业集团将维持其在深圳的强劲市场地位，且表现将优于整体市场。”周易玮补充道。 评级理据 深业集团Baa1的发行人评级包含了其ba1的BCA，以及穆迪认为必要时该公司获得深圳市政府乃至最终中国政府 (A1/稳定) 特殊支持的可能性为高，并且公司与两级政府的依存度为高，这为该公司的最终评级带来在BCA基础上3个子级的提升。 深业集团ba1的BCA反映了其强劲的市场地位，在深圳的优质土地储备，投资性物业和收费公路业务组合带来的稳定经常性收入，以及凭借国企背景的顺畅融资渠道。 该BCA也考虑了深业集团面临房地产开发业务和经济周期的影响，且未来3-5年大型片区开发项目投资的相关资金需求较大，导致杠杆水平较高。 公司获得特殊支持的可能性为高，这反映了：(1) 深业集团由深圳市国有资产监督管理委员会 (深圳市国资委) 100%控股且受其密切监督；(2) 其对深圳具有高度战略重要性，在片区开发方面承担明确的政策职能，并且是该市提供健康养老和托育服务的领先平台; (3) 若深业集团违约，将对深圳市政府造成重大声誉风险，因为深业集团是深圳市政府旗下大型国企之一；(4) 公司具有获政府强有力支持的历史。 虽然深业集团的商业模式与典型的住宅开发商不同，但其住宅市场业务敞口也较大。中国房地产市场具挑战性的运营环境可能会加大深业集团经营业绩的波动。其债务杠杆较高，以及大型片区开发项目相关资金需求较大也会对其在未来12-18个月恢复信用指标的能力构成限制。 穆迪估计，由于疫情后被压抑的需求得以释放以及在深圳有更多项目推出，2023年前8个月深业集团房地产销售增长强劲。然而，中国经济增长前景转弱将继续影响未来12-18个月购房者的信心和需求，这将制约深业集团的住宅销售。外加该公司片区开发项目投资的相关资金需求较大，穆迪预计深业集团的杠杆率仍将高企，未来1-2年其调整后债务/资本比率将从2023年6月底的60%攀升至61%-62%。此外，同期其EBIT/利息覆盖率也将从2022年的4.6倍降至3.8倍-4.0倍。上述指标弱于穆迪此前预期，并令公司ba1的BCA承压。 由于片区开发项目的资金需求较大，因此深业集团的流动性不足。尽管如此，该公司的流动性风险较低，原因是公司与深圳市政府的联系密切，且在深圳承担政策职能，因此在境内外银行和资本市场有顺畅的融资渠道。 治理风险方面，穆迪已考虑到深业集团最终由深圳市政府所有。同时，深业集团的财务政策、投资策略和风险管理受深圳市国资委密切监管和监督。此外，其旗舰子公司深圳控股有限公司是香港联交所上市公司，其业务和财务状况向公众披露。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，深业集团评级上调的可能性不大。 若发生以下情况，则穆迪可能会将深业集团的展望调整为稳定：(1) 其实现业务稳定增长，并维持审慎的财务管理；(2) 增强信用指标；(3) 保持顺畅的低成本融资渠道。 支持BCA展望稳定的信用指标包括调整后债务/资本比率降至55%-60%以下，EBIT/利息覆盖率升至4.25倍-4.50倍以上。 另一方面，若发生以下情况，穆迪可能会下调深业集团的评级：(1) 公司获得政府支持的可能性下降，或 (2) 公司BCA趋弱。 若其信用指标恶化，深业集团的BCA可能会被下调：调整后债务/资本比率上升且持续高于60%，EBIT/利息覆盖率下降且持续低于3.50倍-3.75倍，或租金及收费公路收入/利息比率下降且持续低于1.0倍。 如果深业集团的政策职能有任何减弱的迹象，例如其商业类业务或深圳以外的投资大幅增加，穆迪也将重新评估公司获得的政府支持。 上述评级所采用的主要评级方法为 2022 年 10 月发表的《住宅建筑与房地产开发业》和 2020 年 2 月发表的《政府相关发行人评级方法》。 深业集团于1983年成立，由深圳市国资委直接全资控股。公司主要在深圳从事房地产开发、租赁和物业管理服务。自2007年起，公司实施扩张并进入深圳的片区开发项目。该公司也从事包括收费公路管理、高科技农业等其他业务，同时也是深圳市健康养老和托育服务的领先平台。 深圳控股有限公司在香港联交所上市，是深业集团持股56.9%的子公司，经营深业集团大部分的商业性房地产开发和物业管理业务。 来源：穆迪投资者服务公司