穆迪下调华南城的公司家族评级至B3；展望调整为负面（完整评级公告）

香港、2021年8月23日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将华南城控股有限公司的公司家族评级从B2下调至B3。同时，穆迪将评级展望从评级观察调整为负面。 此次评级行动结束了穆迪自2021年7月8日开始的下调观察。 评级下调反映了华南城疲弱的信用指标和较高的再融资风险，原因是在信贷市场环境震荡的情况下公司流动性较弱，并且未来12-18个月到期债务规模较大。 负面展望反映了穆迪预计未来12-18个月该公司的流动性状况仍将疲弱。 评级理据 华南城B3的公司家族评级反映出未来12-18个月疲弱的流动性和较高的再融资需求，这将制约公司的运营和财务灵活性。上述评级还考虑了公司在国内开发和运营综合性物流及交易中心的经验、稳定的租金收入、较高的地域集中度以及疲弱的信用指标。 截至2021年3月31日，华南城的现金结余约为94亿港元（包括37亿港元的受限制用途现金），不足以覆盖同期164亿港元的短期债务。 华南城将有13亿美元左右的境外高级票据和人民币20亿元的国内公司债于2022年12月底前到期。但是，当前震荡的市场环境将会影响华南城通过债务资本市场进行再融资的能力。 华南城一直在采取出售资产和寻求新融资等措施来解决未来债务到期问题。但是，目前尚不明确该公司能否落实资产出售并及时筹集资金用以偿付债务。 不过，截至2021年3月31日，在该公司持有价值约为557亿港元的投资物业中，有40%-45%是无抵押资产。穆迪预计，该公司将使用这些资产来获得新增境内贷款，为部分到期债务再融资。 穆迪预计，华南城截至2022年3月财年的合约销售额将稳定在160亿港元左右。该公司截至6月30日财季合约销售额增长8.4%至40亿港元，但国内市场融资环境趋紧可能令华南城年内的销售增长速度放缓。 穆迪预计华南城未来12-18个月的收入/调整后债务比率和EBIT/利息覆盖率将分别处于25%-30%和1.2-1.4倍的较弱水平，而截至2021年3月财年分别为30%和1.8倍。这是因为在国内信贷环境紧张的情况下公司项目交付步伐可能放缓，这将抵消公司削减债务的影响。 在环境、社会和治理（ESG）因素方面，穆迪考虑了华南城的股权集中度，截至2021年3月31日，其大股东郑松兴先生及其家人持有公司35.8%的股份。穆迪也考虑了下列因素：（1）由独立董事主持审计和薪酬委员会；（2）关联交易和股息支付水平低；（3）根据香港联交所要求采取了其他内部治理结构和标准。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，评级上调的可能性不大。 不过，如果华南城能够改善流动性、融资渠道和债务到期状况，体现为以合理成本实现长期债务融资，从而成功完成到期债务的再融资，则其评级展望可能恢复为稳定。 另一方面，如果华南城的融资渠道和流动性进一步转弱，提高短期再融资风险，则穆迪可能下调其公司家族评级。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 华南城是中国领先的大型综合性物流及交易中心开发商和运营商。该公司于2009年在香港联交所上市，其也在交易中心周边开发配套住宅房地产和商业设施，并为交易中心和其他设施的租户提供各类增值服务。 来源：穆迪投资者服务公司