标普：资本模型准则修订后，中国再保及其子公司评级获确认；展望稳定（完整评级公告）

- 2023年11月15日，标普全球评级发布保险公司资本水平分析修订准则（参见“Insurer Risk-Based Capital Adequacy--Methodology And Assumptions”）。 - 采用修订后的保险公司资本模型准则未对中国再保险（集团）股份有限公司（中国再保）的财务实力评估产生重大影响。 - 因此，我们确认中国再保及其核心子公司的长期保险公司财务实力评级和主体信用评级为“A”。 - 中国再保及其受评子公司的展望为稳定，反映我们认为未来两年该集团获得政府特别支持的可能性为高，且该集团将在境内市场保持领先地位，并持续扩张国际布局。 香港，2024年7月26日—标普全球评级今日宣布，确认中国再保及其核心子公司的长期保险公司财务实力评级和主体信用评级为“A”。对所有评级的展望均为稳定。 资本模型准则修订的影响 - 我们仍评估中国再保的资本与收益水平为适中。实施修订版资本模型准则后，该集团的资本缓冲有所提升。 - 资本缓冲提升得益于模型中对风险分散效应更明确的体现，以及在经调整总资本中算入100%的有效业务价值。 - 利率风险、非寿险保费和准备金风险资本要求的增加，以及资本要求对标至更高置信水平将抵消上述改善。 展望 对中国再保及其受评子公司的稳定展望反映我们认为未来两年，中国再保获得政府特别支持的可能性为高，且该集团将继续保持在中国再保险市场的领先地位并逐步扩大国际布局。 如果出现以下情形，我们可能在未来两年下调中国再保评级： - 该集团的资本与收益水平显著且持续恶化，可能缘于该集团的业绩显著不及预期或其对资本市场波动的敏感性上升；或者 - 因大幅增加流动性偏低的资产配置，中国再保的流动性显著削弱。 此外，如果我们下调中国的主权信用评级，或我们认为中国再保获得特别政府支持的可能性下降，我们也可能下调中国再保的评级。 我们认为未来两年上调中国再保评级的可能性较低。不过，如果未来两年中国再保的资本和收益水平得到显著改善，我们则有可能上调其评级。 评级依据 确认评级反映了我们预计中国再保未来两年的资本与收益将保持适中水平。实施资本模型准则修订后，中国再保的资本缓冲得到改善。这有助其抵御严峻资本市场和极端天气事件带来的不利影响。 同时，中国再保的持续业务扩张和较高仓位的高风险资产可能消耗其资本。我们预计2024-2026年，中国再保资本水平在标普风险资本模型中99.50%的置信水平下有盈余。 承保业绩的波动和之前人寿再保险业务的扩张造成公司持续依赖投资回报。中国资本市场的持续波动和低息环境将削弱中国再保的投资回报，从而影响其资本与收益水平。资产估值损失和减值，包括所持中国长城资产管理股份有限公司（中国长城资产）的6.5%股权，导致该集团近年来盈利波动。 中国再保或将继续调整业务组合并审视业务合约条款。这应能逐渐缓解承保压力。但极端天气发生频率和严重程度的增加恐加剧承保波动。我们预计中国再保未来两年的综合成本率在IFRS 4准则下（文中所有数据均为IFRS 4准则）将保持在99%-101%（五年历史均值为102.1%）。 尽管今年的飓风/台风季尚未结束，但2024年上半年再保险市场已遭受数起大赔案，如美国巴尔的摩大桥坍塌以及台湾和日本地震。我们认为相关赔付对中国再保的影响有限。该集团2023年的境内和境外财产再保险业务披露的综合成本率分别为99.5%和85.7%（2022年为99.8%和94.0%）。其境内财产险直保业务的承保损失也有所收窄，2023年披露的综合成本率改善至100.8%（2022年为103.1%）。 除了持续进行的业务组合调整，经济下行背景下境内直保市场增长放缓，也可能影响中国再保的境内业务。2024年一季度其境内财产再保险业务保费同比下滑7%，主要受中国农业再保险股份有限公司（中农再）的转分保影响，这可能导致2024年保费收入波动。不过，我们认为中国再保仍将继续在中国农业和巨灾风险评估和再保险覆盖方面发挥其重要作用。 同时，我们认为中国再保将继续通过其境外桥社平台扩展国际业务。此外，我们预计在过去几年为准备香港监管更新而有意收缩储蓄型业务后，中国再保未来两年的人寿再保险业务势头将趋于稳定。 相关研究 - 中再集团将能承受对其中国长城资产投资全额减值的影响，2024年1月24日 - 中再集团盈利复苏将为其应对行业逆风提供财务缓冲，2023年9月1日 - China Reinsurance (Group) Corp., June 30, 2023 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级