标普：雄亚（龙源电力子公司）拟发行优先无抵押债券获“BBB+”评级

新加坡，2020年11月9日—标普全球评级今日宣布，授予雄亚投资有限公司（雄亚）拟发行的优先无抵押美元债券长期债项评级“BBB+”。作为雄亚的全资母公司，龙源电力集团股份有限公司（龙源电力：A-/稳定/--）向拟发行债券提供维好协议和股权回购承诺函。发行人计划将发债所筹净资金用于债务再融资及其他一般企业用途。该债项评级有待我们审阅最终发行文件后确认。 鉴于其资本结构不存在显著后偿性风险，我们将雄亚的优先无抵押债券的评级与其主体信用评级等同。截至2019年12月31日，在雄亚的合并总债务中，有抵质押债务和优先偿还债务（priority debt，标普定义）的占比分别为17.4%和36.1%。 尽管龙源电力提供维好协议，但我们并未将该债券的评级等同于龙源电力的评级，原因在于维好协议和股权回购承诺函并不等同于担保。在维好协议和股权回购承诺函下，龙源电力仅有义务尽力向雄亚提供足够资金，而不是像担保那样共同或分别承担偿付义务。而且安排此类资金可能需获得商务部和国家外汇管理局等政府机构的事先同意/批准。此外，在与龙源电力相关的破产程序中，维好协议和股权回购承诺函可能不足以使该债券视同为龙源电力的债务偿付请求。 雄亚的主体信用评级比龙源电力低一个级别，缘于我们认为该香港子公司对龙源电力具有高度战略重要性。雄亚的董事会成员同时担任龙源电力高管，其中包括龙源电力CFO。 此外，雄亚是龙源电力唯一的境外投资控股公司和融资平台。雄亚作为小股东与龙源电力共同投资于境内项目，雄亚的大部分资产为对上述境内项目的股权和预付款/贷款，上述资产的资金来源为雄亚的境外债务以及来自龙源电力的关联贷款，大部分境外债务融资来自大型国有银行的境外分行。另外，雄亚还控股持有一些境外风电项目。 该债券包括以下惯例条款： - 如果发生控股权变更事宜，包括：最终股东国家能源投资集团有限责任公司（国家能源集团）不再由中国政府全资持股、龙源电力不再由国家能源集团控股、或雄亚不再由龙源电力全资持股，债券持有人则享有债券回售权。 - 若雄亚、龙源电力或其重要子公司有高于2,500万美元（包含）以上金额的违约，则触发该债券的交叉违约。 相关研究 - 雄亚投资有限公司，2020年5月21日 - 龙源电力集团股份有限公司，2020年5月26日 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级