标普：因供应链压力，耐世特汽车的利润复苏或偏离轨道

香港，2021年8月19日—标普全球评级今日表示，全球汽车供应链的不确定性将令耐世特汽车系统集团有限公司（耐世特汽车）的利润复苏前景承压。受行业不利因素影响，未来6-12个月该公司盈利状况或难以恢复至疫情前水平。 2021年上半年，行业供应链的挑战导致耐世特汽车的财务业绩较之前六个月弱化，尽管该汽车零部件制造商实现强劲的同比增长，去年同比的基数较低。相比2020年下半年，我们估算耐世特汽车的经调整EBITDA下降了1/3至1.33亿美元，但仍然是2020年上半年的3.6倍。 耐世特汽车的经调整EBITDA利润率在2022年之前恢复至9%（2019年水平）以上的可能性很小。自今年初，汽车芯片持续短缺以及零星疫情防控措施已扰乱全球汽车制造商的生产计划，影响该行业供应链。原材料价格不断上升且运输费用激增，也增加了成本压力。我们预测2021年该公司经调整EBITDA利润率将从2020年的7.8%改善至8.0%-8.5%，2022年改善至9.0%-9.5%。今年上半年利润率为7.6%。 我们原预期耐世特汽车年初至今的研发投资和资本支出将自疫情低点有所增长，但实际情况低于该预期，反映该公司计划控制支出。尽管如此，波动的宏观经济状况和行业环境使得该公司盈利显著复苏的空间和手段有限。 我们预计，供应链问题解决后全球汽车需求将增加，并推升耐世特汽车转向产品的需求。销量占到60%的北美是耐世特汽车最大的市场，当地经济正在稳健复苏，汽车库存也较低。当地消费者偏好卡车和轻型商用车，这预示着该公司高输出高效的齿条式电动助力转向系统(REPS)产品的良好前景。赢得一家日本新客户的合约体现了该公司的产品优势。我们认为，如果产品计划得到良好执行，耐世特汽车的全球市场份额就会扩大。2021年上半年，该公司收入同比回升43%至17亿美元，表现优于市场水平，且为我们全年预估的50%以上。 耐世特汽车的资产负债表强劲，应能对其评级（BBB-/负面/--）持续构成支撑。2021年4月初该公司赎回2.5亿美元优先债券，使其截至2021年6月30日的借款规模从2020年底的3.06亿美元降至1.8亿美元左右。公司的在手现金为3.28亿美元，足以覆盖这部分借款。我们预计，未来12-24个月耐世特汽车将保持低杠杆。 在发布中期业绩的同时，耐世特汽车还宣布因总裁和CFO退休而调整管理团队成员。我们认为此事不太可能对公司的管理和运营造成显著影响，这是考虑到继任领导层具备丰富的内部经验以及公司的过往记录。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级