中资美元债市1月回顾：房地产板块录得史上最大单月发行量

2019年1月，36家中资发行人在离岸市场定价47笔美元计价债券，本金额合计180.95亿美元，其中，成都经开国投、冀中能源集团、洛阳钼业为首次发行美元计价债券。从发行量来看，较2018年12月大幅回升（+50.5%），但明显低于去年同期（2018年1月发行量为218亿美元，YoY -17%）。 虽然总体发行量不及去年同期，但房地产板块的发行量达到121.25亿美元，为历史最高单月发行量。 虽然房地产板块的供给量巨大，但投资者对高质量的高收益地产名字兴趣不减，1月新发行中，认购倍数超过4倍的交易中，几乎全是地产名字。 一级发行火爆，二级市场上，高收益板块也节节上涨，1月定价的高收益新发行大多表现良好（见图2）。随着市场转热，不管是发行人还是投资者，都不再仅仅聚焦于短期限，而开始发行与投资中长期限的美元债，比如： 禹洲地产 - 月中3年期美元债定价8.625%，月底4年NC3美元债定价8.5%； 路劲基建 - 月初2.25年期美元债定价7.75%，月底4年NC2美元债定价7.875%。 1年以内短期限美元债也在1月份集中发行，一共定价9笔、本金额合计22亿美元，占当月发行量的12%。不过，如上所示，禹洲地产、路劲基建、绿城中国等信用质量较好的高收益发行人已经在尝试更长年期（4年/永续），且取得了不错的反响（见图3）。 1月份，美元债市事件不断，先是康得新的新年第一雷，后是几只内房港股（佳源国际、阳光100等）蹊跷暴跌并拖累公司的存量美元债下跌，月底，汇源果汁10亿港元可转债违约（可能触发其2020年美元债的交叉违约）；1月，香港航空如期支付了2笔美元债券的本金/应付利息（合计约5.9亿美元），化解了市场的一大风险点，不过，月末最后一天，有市场传闻称，香港航空一笔2000万美元贷款违约。此外，1月份的波动名字还包括：中民投（境内债券兑付不确定）、龙光地产（市场传闻）、国瑞置业（公布再融资安排）、吉利汽车（关于戴姆勒持股的市场传闻）、熊猫绿能（发行新股份筹资）、神州租车（穆迪降级）等等。 尽管事件不断，投资者情绪开年以来依然维持正面，1月份的22个交易日中，共有16天市场走强/稳定。具体板块方面，中资投资级利差明显缩窄，iBoxx USD Asia ex-Japan China Investment Grade指数的Index Asset Swap Margin月初为175.86，月底为159.32；高收益板块涨势强劲，iBoxx USD Asia ex-Japan China High Yield指数的Annual Yield月初为10.7%，月底降至9.43%；AT1板块表现最为亮眼，主要受到人行创设央行票据互换工具支持银行永续债发行以及中国银行成功发行400亿人民币永续债（是为中国银行业首单无固定期限资本债券）的推动，中资AT1在月底大幅上涨（如下图）。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。