中资美元债市5月回顾

中资美元债一级市场从三月开始，每月发行量均不足100亿美元，显著低于往年同期水平，且新发以投资级为主，高收益发行人较为罕见。到5月份，一级市场明显复苏，共25家中资企业在离岸市场定价31笔、合计157.7亿美元债券（不含港资），发行量已经与去年同期相当。 5月份的25家发行人中，中航资本、乐明国际、江苏悦达以及5家城投发行人（南京江北产投、陕西西咸空港、济宁高新城建、寿光城投、湘潭城乡建发）为首次发行美元债券。 一级市场依然由投资级名字主导，占本月总发行量的81%，主要由腾讯及中石化集团的巨额交易推动。这二家巨头公司的发行规模合计达到90亿美元，其中，腾讯的60亿美元发行也是年初至今亚洲美元债市非金融企业单笔最大发行。相比之下，高收益美元债一级发行由正荣地产在月中打破僵局后，碧桂园、力高集团等紧随其后，开始有少量供应。城投方面，共有9笔新发行，但发行规模不大，多为club deal或SBLC增信发行，唯有山东高速集团的8亿美元新债例外。山东高速集团新债也是首笔带债项评级的364天美元债。 此前，由于境外市场巨幅波动、中资地产美元债券二级收益率飙升，房企美元债一级发行呈冰封状态，4月房地产美元债发行量仅为7.9亿美元。5月14日，正荣地产率先“试水”并成功定价3.8年NCNP2.8、2亿美元高级债券，作为3月6日以来首笔公开发行的高收益地产美元债（排除私募及SBLC），正荣新发最终获得7倍认购（峰值订单11倍覆盖）。随后碧桂园发行的5.44亿美元、5年NC3新债更是获得近13倍认购，且二级表现强劲（首个交易日收涨1pt）给市场注入一针强心剂。一些单B评级的地产商也在5月末发债融资。 虽然高收益房地产一级市场重启，但目前融资成本依然高于年初水平，正荣和碧桂园之后的房地产新发行，收益率全部在两位数，介于11.5% - 14.875%之间。 港资名字5月的一级发行也非常活跃，长江和记、新鸿基地产、尚乘国际、新世界发展、香港置地、恒基兆业、东亚银行、希慎兴业均发行了美元债券，规模合计46.6亿美元。内资和港资合计，5月份的美元债发行量则超过200亿美元。 二级市场方面，Markit iBoxx的数据显示，中资投资级美元债板块5月利差（OAS）收窄21bp，高收益板块收窄43bp，高收益地产板块收窄72.5bp。 个券方面，因再融资的不确定性（包含资金汇出境外尚未获得外管局批准），海隆控股美元债当月累跌25 - 33pt。该公司已发起交换要约并两次修订条款以增加对投资者的吸引力，要约将于6月5日截止。 泰禾集团近期负面消息不断，加上引进战投的各种传言和不确定性，也成为市场关注焦点。泰禾集团2笔美元债5月累计下跌9 - 11pt。 宜华集团美元债Yihua 8.5 10/23/2020在4月23日未能按期付息。虽然宜华集团曾在错过美元债付息日的最初阶段表示，将在宽限期（30天内）修复该潜在违约。不过该公司5月6日又宣布未能支付一笔10亿人民币境内债券“17宜华企业MTN001”的利息，构成违约（境内债券没有明示宽限期），美元债的付息前景随之蒙上阴影。5月中旬起，开始有市场rumor称，公司开始就境外美元债寻求展期/要约交换。这笔美元债5月底已经跌至面额的22%（当月累计下跌12pt）。 海国投（前称“海国鑫泰”）美元债5月中受“非标逾期”负面传闻冲击显著下跌，公司随后发布澄清公告，BJHaiguo 4.3 10/08/2022价格有所反弹，但依旧低于月初3.7pt（月底收于89.9 mid）。 房地产方面，万达美元债月中受“亚马逊有意收购AMC”的消息驱动上涨2 - 3pt；月底，富力地产和禹洲地产美元债curve在负面评级新闻影响下显著下跌。佳兆业/恒大等high beta名字则维持波动属性，佳兆业月中更换CFO即推动美元债curve当日下跌1 - 1.5pt。 受中美摩擦升温以及香港新闻的影响，中资TMTs（尤其华为）和港资地产名字5月也一度显著走弱。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。